包装印刷行业深度研究报告：龙头企业受益两片罐整合，未来差异化产品是看点-20190324-华创证券-17页_1mb

包装印刷行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于两片罐行业的发展现状与未来趋势，分析其在食品饮料包装领域的应用及市场前景。两片罐作为金属包装的重要形式，因其密封性好、生产效率高、节省原材料等优点，广泛应用于啤酒、软饮料及部分茶饮料包装。报告指出，随着行业整合与产品差异化发展，两片罐市场正逐步走向集中化与高端化。

主要观点

1. 两片罐市场快速发展，啤酒及软饮料为主要驱动力

• 两片罐是食品饮料金属包装的重要组成部分，主要材料为铝材。
• 我国啤酒罐化率仍较低（约17%），远低于发达国家的50%-70%，未来有较大提升空间。
• 软饮料市场逐步进入成熟期，但仍是两片罐的重要需求来源。
• 罐装食品市场发展迅速，未来有望成为金属包装新的增长点。

2. 行业供给端产能过剩有所缓解，但整体仍供大于求

• 截至2017年底，我国两片罐总产能约600亿罐，产销量约410亿罐，产能利用率仅为65%。
• 2013-2016年两片罐价格持续走低，2017年达到行业低点。
• 外资企业逐步退出中国市场，国内企业通过并购整合出清产能，提升行业集中度。

3. 行业整合进程加快，产业链议价权提升

• 国内主要企业如奥瑞金、中粮包装、宝钢包装、昇兴股份等正通过并购提升市场份额。
• 奥瑞金收购波尔亚太中国业务，昇兴股份收购太平洋制罐国内业务，行业整合将减少恶性竞争，提高盈利能力。
• 行业集中度仍有提升空间，龙头企业有望在整合中增强议价能力。

4. 产品差异化成为未来行业增长点

• 过去两片罐产品同质化严重，导致产能过剩。
• 龙头企业开始布局纤体罐、异型罐等差异化产品，以提升客户品牌价值。
• 差异化产品有助于提高附加值，增强企业在市场中的竞争力。

关键信息

行业数据

• 2017年全国规模以上金属包装企业主营业务收入为1293.01亿元。
• 两片罐市场主要由奥瑞金、中粮包装、宝钢包装、昇兴股份等企业主导。
• 截至2017年末，我国仍有744家金属包装企业，市场集中度较低。

企业动态

• 奥瑞金：收购波尔亚太中国业务，两片罐产能提升至100亿罐以上，成为行业龙头。
• 中粮包装：入股加多宝，提升两片罐供罐份额至70%以上，成为国内最大奶粉罐供应商。
• 宝钢包装：海外业务增长显著，2017年海外收入7.64亿元，同比增长12.39%。
• 昇兴股份：通过并购太平洋制罐国内业务，进一步扩大两片罐市场份额。

原材料与成本

• 铝价和镀锡板价格在2018年有所下降，有利于行业毛利率修复。
• 原材料成本占行业总成本的80%以上，对利润影响显著。

客户集中度

• 食品饮料行业具有较强的品牌效应，金属包装企业客户集中度较高。
• 奥瑞金前五大客户占销售比例达76%，其中红牛占比达59.7%。

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致两片罐需求下降。
• 行业整合慢于预期：可能延缓集中度提升进程。
• 铝价成本超预期上涨：可能压缩企业利润空间。

行业趋势与展望

• 行业整合将继续推进，龙头企业将通过并购增强市场地位。
• 差异化产品（如纤体罐、异型罐）将成为行业发展的新亮点。
• 随着铝价下行与产能优化，行业毛利率有望逐步修复，盈利能力提升。

相关研究

• 《【华创轻工】电子烟：烟草制品新贵，静待政策东风》

附：图表与数据来源

• 图表1：两片罐及三片罐行业用途
• 图表2-3：我国啤酒产量逐年提高
• 图表4：我国罐头产量逐年提升
• 图表5-6：两片罐与三片罐销售价格趋势
• 图表7-8：各公司前五大客户占比及主要客户
• 图表9-10：铝价与镀锡板价格调整
• 图表11：主要收购项目
• 图表12-13：主要企业营业收入与毛利率对比
• 图表14-15：期间费用与财务费用对比
• 图表16-23：各企业主要业务收入与市场份额

投资评级

• 公司投资评级：推荐（维持）
• 行业投资评级：推荐

团队介绍

• 组长、首席分析师：郭庆龙（英国伦敦大学管理学硕士）
• 分析师：陈梦（北京大学工学硕士）
• 助理研究员：葛文欣（南开大学经济学硕士）

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