德银-美股-化工商品行业-美国化工品出货量下降2.1%-20180128-28页_704kb

化学品与石化行业更新报告

核心内容概览

本报告提供了美国化学品和石化行业在2018年初的市场动态分析，包括铁路运输数据、价格变动、生产成本、行业趋势及估值情况。

主要观点

化学品铁路运输数据

• 美国化学品铁路运输量：2018年1月第4周（截至1月20日）的4周移动平均值同比下降2.1%，而周度运输量则下降5.6%。
• 年度运输量：2018年年初至今的化学品铁路运输量同比减少2.1%。
• 运输方式占比：化学品铁路运输量占美国化学品总运输量的20%，其次是卡车（48%）、水运（18%）和管道等其他方式（4%）。
• 运输成本：铁路运输成本占化学品运输总成本的20%，而卡车运输成本占67%。

价格与成本变化

• 乙烷价格：乙烷价格上周上涨0.8美分/加仑至28.5美分/加仑，高于其燃料价值20.6美分/加仑。
• 丙烷价格：丙烷价格上周下跌12.3美分/加仑至81.8美分/加仑，库存水平低于3年和5年平均水平。
• 乙烯现货价格：乙烯现货价格上周下跌1.3美分/磅至27.5美分/磅，毛利下降0.1美分/磅至13.5美分/磅。
• 丙烯现货价格：丙烯现货价格在1月合同价格中上涨9美分/磅至59.0美分/磅（聚合级）和57.5美分/磅（化工级）。

产能与供应

• 乙烯产能：预计2018年2月将有7.5%的北美乙烯产能停机，包括Formosa的Point Comfort工厂（1.7%）、Exxon的Baton Rouge和Baytown工厂（2.4% + 2.9%）以及Huntsman的Port Neches工厂（0.5%）。
• 乙烷供应：自2005年以来，美国乙烷供应量持续增长，预计2018年初乙烷供应量约为50万桶/天，而乙烷出口设施的启动导致供应量有所下降。

市场趋势与预测

• 乙烷价格趋势：预计2018年美国乙烷价格平均为30美分/加仑，2019年为31美分/加仑，较2017年的24美分/加仑有所上涨。
• 丙烷库存趋势：丙烷库存预计会因出口量增加而继续下降。
• 乙烷成本优势：美国乙烷衍生乙烯生产成本在与其他地区相比中具有优势。

关键信息

化学品铁路运输

• 4周移动平均值：2018年1月第4周，化学品铁路运输量同比下降2.1%，而前一周则增长0.9%。
• 周度变化：2018年1月第4周，周度运输量同比下降5.6%，而前一周则增长6.7%。
• 年度表现：2018年年初至今，化学品铁路运输量同比下降2.1%。

价格与成本

• 乙烷：现货价格为28.5美分/加仑，较其燃料价值高出8.9美分/加仑。
• 丙烷：现货价格为81.8美分/加仑，库存下降6%至54百万桶。
• 乙烯：现货价格为27.5美分/磅，毛利为13.5美分/磅，低于生产成本。
• 丙烯：聚合级丙烯现货价格为68美分/磅，化工级丙烯现货价格为59.0美分/磅，较12月上涨9美分/磅。

产能与市场

• 产能停机：2018年2月预计有7.5%的北美乙烯产能停机。
• 乙烷出口：由于新出口设施的启动，乙烷被弃置量下降，预计2018年初约为50万桶/天。
• 市场紧缩：随着新乙烯裂解装置的投产，预计乙烷价格将趋于其历史溢价水平，约为10美分/加仑。

估值与风险

• 估值指标：基于未来市盈率（P/E）倍数、企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数及现金流回报率（ROIC）进行评估。
• 风险因素：化学品需求与工业生产紧密相关，而输入成本与能源价格挂钩。主要风险包括GDP衰退、能源价格飙升以及化学品密集型行业如住房或汽车生产的大幅波动。

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行业分析图表

• 图表1：美国化学品铁路运输量（截至1月20日）
• 图表2：美国乙烯生产现金成本与现货共产信用
• 图表3：北美乙烷纯度价格
• 图表4：北美丙烷非TET价格
• 图表5：美国乙烯管道墨西哥湾FOB现货价格
• 图表6：美国化工级丙烯墨西哥湾FOB现货价格
• 图表7：美国乙烯现货现金毛利
• 图表8：丙烷出口能力（百万桶/月）
• 图表9：中国醋酸价格创六年新高
• 图表10：美国乙烷衍生乙烯生产成本优势
• 图表11：美国乙烷供应量增长趋势（自2005年起）

结论

报告指出，美国化学品市场面临一定的下行压力，但长期来看，随着新的乙烯裂解装置的投产，乙烷价格预计将有所上涨。同时，丙烷库存下降和出口增加预计将继续影响市场供需。在估值方面，报告强调了未来P/E倍数、EV/EBITDA倍数及ROIC的重要性，并建议关注特定公司如Ashland和DowDuPont的投资机会。