德银-美股-化工商业行业-美国化工品出货量增长3.6%-20171203-28页_698kb

化学品与石油化学品市场更新总结

核心内容

本报告聚焦于美国化学品市场动态，涵盖了铁路运输数据、乙烯和丙烷价格变化、行业供需情况以及相关市场趋势。报告还涉及了化学品行业估值及风险因素，提供了对主要企业的分析。

主要观点

化学品铁路运输数据

• 4周移动平均值：美国化学品铁路装载量在第48周（截至2017年11月25日）较前一周增长了3.6%，而周度装载量则下降了0.5%。
• 年度累计：截至2017年11月25日，化学品铁路装载量同比上涨1.02%。
• 占比：化学品铁路运输占美国化学品总运输量的20%，表明行业整体活动和需求有所上升。

乙烯和丙烷价格变化

• 乙烯：现货价格本周下降0.5美分/磅至27.1美分/磅，与11月合约价相比仍有差距。现货利润率压缩0.2美分/磅至10.8美分/磅。
• 丙烷：价格本周下降2.3美分/加仑至97.8美分/加仑，库存量较上周下降1%，但仍低于3年和5年平均值。预计未来库存将继续下降，因出口量增加。

乙烷价格与供需

• 乙烷：价格本周下降1.3美分/加仑至24.6美分/加仑，尽管美国乙烷供应和需求基本面仍偏宽松，但乙烷出口设施的启动（如Enterprise Products在2016年9月）已导致乙烷供应过剩减少。
• 未来展望：预计2018年1H乙烷供应将更加紧张，由于8家新乙烯裂解装置的启动，预计乙烷价格将上涨至30美分/加仑，接近历史溢价水平。

关键信息

乙烷供应与需求

• 供应过剩：乙烷供应过剩在2016年上半年达到峰值（500-600千桶/天），但随后下降。
• 出口设施：Enterprise Products在2016年9月启动了200千桶/天的乙烷出口设施，显著缓解了供应过剩。
• 预期变化：预计2018年1H乙烷供应将更加紧张，价格将向其历史溢价水平（约10美分/加仑）靠近。

乙烯生产成本与市场

• 生产成本：美国基于乙烷的乙烯生产成本相对其他地区更具优势。
• 成本结构：图2显示了不同原料的生产成本，其中乙烷纯度成本为12.3美分/磅，但整体生产成本略有下降。

丙烷出口能力

• 出口能力：丙烷出口能力自2013年以来持续增长，2016年达到23千桶/月。
• 企业出口能力：Enterprise和Targa的出口能力分别为16千桶/月和7千桶/月，合计为23千桶/月。

化学品行业估值

• 估值指标：基于前向P/E倍数、EV/EBITDA倍数、ROIC等指标对化学品行业进行估值。
• 关键公司：DowDuPont、Eastman Chemical和Ashland被列为买入建议，因其估值合理，未来增长潜力大。

化学品行业风险

• 经济风险：化学品需求与工业生产紧密相关，因此整体GDP衰退是主要风险。
• 能源价格波动：输入成本与能源价格（如石油和天然气）密切相关，能源价格的上涨将对行业造成压力。
• 特定行业波动：化学品密集型行业如住房、汽车生产出现显著下降或上升时，也会对行业产生影响。

重点企业分析

市场趋势与展望

• 乙烷：随着新出口设施的启动和新裂解装置的建设，乙烷供需将逐步收紧，价格将上升。
• 丙烷：出口能力增加，库存下降，预计未来库存将继续减少。
• 乙烯：现货价格和利润率均有所下降，但生产成本下降对利润率有一定支撑。
• 化学品铁路运输：整体趋势积极，尽管周度装载量下降，但4周移动平均值和年度累计均显示增长。

结论

化学品行业整体表现稳健，铁路运输量持续增长，乙烷和丙烷价格受供需变化影响波动。随着新出口设施和裂解装置的启动，行业前景改善。然而，需关注宏观经济风险和能源价格波动对行业的潜在影响。