德银-美股-化工商品行业-美国化工品出货量上涨4.2%-20171217-28页_700kb

报告摘要

总结：Deutsche Bank Markets Research - Railcar & PetroChemical Update (December 17, 2017)

核心内容

本报告提供了2017年12月17日美国化学品市场和石油化学品市场的主要数据与分析，涵盖化学品铁路运输数据、价格变动、生产成本、主要终端市场表现以及宏观经济指标。

主要观点

化学品铁路运输量：
- 美国化学品铁路运输量4周移动平均值在第50周（截至12月9日）上升了4.2%，而前一周为3.1%。
- 周度运输量同比上升8.5%，环比下降6.7%。
- 2017年累计（YTD）运输量同比增长1.23%。
- 化学品铁路运输量占美国化学品总运输量的20%，表明化工行业整体活动和需求的上升趋势。
乙烷价格：
- 乙烷价格上升了3美分/加仑至23美分/加仑，主要由于买家重新进入现货市场。
- 乙烷价格目前为22.9美分/加仑，高于其燃料价值18美分/加仑。
- 预计2017年底乙烷价格将上涨至30美分/加仑，反映供应趋紧和运输、储存成本。
丙烷价格：
- 丙烷价格下跌8.1美分/加仑至89.1美分/加仑，部分由于美国铁路出口至墨西哥的物流限制。
- 丙烷库存水平略低于3年和5年平均，预计长期库存将因出口增加而下降。
乙烯现货价格与利润：
- 乙烯现货价格保持稳定，为28美分/磅，但12月合约价为27.7美分/磅，较11月合约价下跌0.1美分/磅。
- 乙烯现货利润上升0.6美分/磅至13.1美分/磅，受益于生产成本下降。
丙烯价格：
- 丙烯现货价格上升，12月合约价为48美分/磅。
- 丙烯合约价在11月上涨1美分/磅至49.0美分/磅（聚合级）和47.5美分/磅（化工级）。
- 价格自9月以来上涨了9.5美分/磅（24%），主要由于供应紧张（如哈维飓风影响生产）。
美国乙烯产能损失：
- 预计2017年12月美国将有4.2%的乙烯产能停机，包括CPChem的Cedar Bayou工厂（2.1%）和Shell Chemical的Norco工厂（2.1%）。
- 2017年美国乙烯生产损失预计为51亿磅（6.1%），高于2016年的5.5%和2015年的4.1%。

关键信息

市场趋势：
- 化学品铁路运输量的增加显示化工行业整体活动增强。
- 乙烷价格因供应和需求变化而波动，预计未来价格将上涨。
- 丙烷价格受物流影响，库存水平较低，预计未来库存会因出口增加而下降。
- 乙烯价格相对稳定，但利润因生产成本下降而上升。
行业分析：
- 化学品市场与工业生产密切相关，因此宏观经济波动（如GDP下降或能源价格上升）对行业有显著影响。
- 化学品价格和利润与生产成本紧密相关，成本下降有助于利润提升。
- 丙烯价格受供应紧张影响，价格显著上升。
公司评级与展望：
- 化学品行业分析师推荐的公司包括：DowDuPont（DWDP, 70.00, Buy, 目标价82）、Eastman Chemical（EMN, 90.23, Buy, 目标价105）、Ashland（ASH, 70.53, Buy, 目标价78）。
- 保持对整个行业的等权重立场，认为市场前景中性。
图表与数据来源：
- 包含多个图表和数据来源，如IHS Chemical、美国铁路协会、德意志银行、Factset等，以支持分析结论。

附录信息

图表：
- 包括铁路运输量趋势、乙烷价格、丙烷出口能力、乙烯生产成本、丙烯价格、化学品利润趋势等。
- 涵盖不同市场细分，如特种化学品、涂料、工业气体和差异化化学品。
宏观经济指标：
- 美国工业生产、ISM PMI指数、ECRI领先指数、化工行业估值与收益率等。
- 欧洲宏观经济指标如欧元区信心指数、ZEW经济情绪指标、OECD欧洲CLI等。

估值与风险

估值方法：
- 基于未来P/E倍数（与历史范围和整体市场比较）、EV/EBITDA倍数（考虑杠杆差异）、调整后的现金回报率（ROIC）及与资本回报率的强相关性（R² > 70%）。
风险因素：
- 化学品需求与工业生产密切相关，因此工业生产波动可能影响市场表现。
- 能源价格波动可能对输入成本产生重大影响。
- 化工密集型行业如住房或汽车生产出现显著下滑或增长，也会影响市场。