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化学品与石化行业更新总结

核心内容

本报告总结了2017年10月28日（Week #44）美国化学品运输及市场动态，涵盖了化学品铁路运输数据、主要化学品价格变化、行业生产成本与盈亏情况，以及相关市场趋势和估值分析。

主要观点

化学品铁路运输数据

• 化学品铁路运输的4周移动平均值在Week #44（10月28日）上涨了6.4%，高于前一周的6.1%。
• 周度运输量上涨2.1%，同比上涨2.1%，但环比下降2.6%，低于前一周的0.5%下降。
• 2017年至今（YTD），化学品铁路运输量上涨0.8%。
• 化学品铁路运输量占美国化学品总运输量的20%，显示整个化学工业的活动和需求趋势。

化学品价格变化

• 乙烷：价格下跌0.2美分/加仑至26.8美分/加仑，但仍高于其燃料价值（19美分/加仑）。
• 丙烷：价格下跌3美分/磅至95.1美分/加仑，库存量上涨1%至78MM桶，但仍低于3年和5年平均库存水平。
• 乙烯：现货价格下跌0.7美分/磅至27.5美分/磅，现货利润下降1.1美分/磅至10.4美分/磅，主要因销售价格下降和生产成本上升。
• 聚合级丙烯：现货价格下跌，10月合约价格为48.0美分/磅，化学级丙烯为46.5美分/磅。

行业动态与展望

• 乙烷供应与需求：由于飓风哈维导致的供应中断和新出口设施的启动，乙烷供应与需求基本面正在收紧。
• 乙烯生产成本：预计到2017年底，乙烷基乙烯的生产成本将接近30美分/磅。
• 丙烷出口能力：2016年出口能力较2015年增长20%，预计2017年继续增长。

关键信息

化学品铁路运输趋势

• 2017年至今，化学品铁路运输量增长0.8%。
• 预计乙醇对化学品运输量的增长贡献约为2%。
• 铁路运输量的增长速度超过工业生产增长，显示出市场活跃度。

化学品价格与成本

• 乙烷：价格稳定在27美分/加仑，但供应与需求基本面正在收紧。
• 丙烷：价格下跌，但库存仍低于历史平均水平。
• 乙烯：现货价格和利润均下降，主要受销售价格和生产成本影响。
• 丙烯：价格在飓风影响后有所回升，但仍在下降趋势中。

市场与行业影响

• 飓风哈维导致多个美国墨西哥湾沿岸乙烯裂解厂和炼油厂停工，预计2017年11月将有5.3%的北美乙烯产能离线。
• 化学品行业与工业生产紧密相关，输入成本与能源价格密切相关。
• 丙烷出口能力持续增长，预计2017年出口量继续上升。

估值与投资建议

估值指标

• 化学品行业估值基于前向P/E倍数、前向EV/EBITDA倍数、ROIC（现金回报率）和资本回报率。
• 与S&P 500相比，部分化学品公司估值偏高或偏低。

投资建议

• DowDuPont (DWDP.N)：买入，目标价82美元。
• Eastman Chemical (EMN.N)：买入，目标价105美元。
• Ashland (ASH.N)：买入，目标价74美元。
• 其他公司如Albemarle、Cabot、Ferro、PPG等也受到不同程度的分析和评级。

风险因素

• 宏观经济风险：GDP衰退（国内或国际，视公司海外暴露程度而定）。
• 能源价格波动：能源价格的上涨将对化学品成本造成压力。
• 行业需求变化：化学品密集型行业如住房或汽车制造业的需求变化可能影响整体行业表现。

行业图表与数据

• 图表1：化学品铁路运输量（2017年10月28日）。
• 图表2：美国乙烯生产现金成本与现货共生产抵消。
• 图表3：北美乙烷纯度价格。
• 图表4：北美丙烷非TET价格。
• 图表5：美国墨西哥湾乙烯管道FOB现货价格。
• 图表6：美国化学级丙烯墨西哥湾FOB现货价格。
• 图表7：美国乙烯现货利润变化。
• 图表8：丙烷出口能力（百万桶/月）。
• 图表9：中国醋酸现货价格。
• 图表10：美国乙烷基乙烯生产成本优势。
• 图表11：美国乙烷供应趋势（2005年以来）。
• 图表12：化学品分销渠道（按体积和成本）。
• 图表13：化学品与石油铁路运输量（4周移动平均，同比变化）。
• 图表14：化学品铁路运输量4周移动平均（2014至今）。
• 图表15：化学品铁路运输量周环比增长（2014至今）。
• 图表16：周度化学品铁路运输量（百万桶，2014至今）。
• 图表17：化学品铁路运输量4周移动平均（同比变化，2000至今）。
• 图表18：化学品铁路运输量4周移动平均（百万桶，2000至今）。
• 图表19：美国化学品公司收入暴露于主要终端市场。
• 图表20：玉米、大豆与小麦库存与使用比。
• 图表21：美国玉米与大豆种植面积（1970-2017）。
• 图表22：美国玉米产量（1970-2017）。
• 图表23：美国大豆产量（1970-2017）。
• 图表24：全球玉米消费量（百万吨）。
• 图表25：人均可耕地面积。
• 图表26：美国建筑业数据稳定并开始回升。
• 图表27：私人非住宅建筑业超过公共非住宅建筑业。
• 图表28：北美汽车产量。
• 图表29：北美刚性PCB板订货与发货比。
• 图表30：美国化学品与石油运输量。
• 图表31：化学品铁路运输量、产能利用率与工业生产。
• 图表32：铁路运输量增长领先于工业生产增长。
• 图表33：ECRI领先指数与工业生产。
• 图表34：工业生产与ISM制造业PMI指数。
• 图表35：工业生产与ISM制造业新订单。
• 图表36：工业生产与Conference Board领先指标。
• 图表37：Conference Board领先指标与实际GDP。
• 图表38：化学品行业估值倍数与收益率曲线。
• 图表39：收益率曲线陡峭通常预示化学品工业生产增长。
• 图表40：欧元区信心指标。
• 图表41：ZEW德国经济信心指标（12个月平均）。
• 图表42：OECD欧洲CLI与欧元区工业生产。
• 图表43：化学品估值比率。
• 图表44：化学品估值比率（续）。
• 图表45：化学品估值指标。
• 图表46：化学品估值指标（续）。

总结

本报告详细分析了2017年10月美国化学品行业铁路运输数据及主要化学品价格变动，指出乙烷、丙烷和乙烯等关键产品价格和运输量的变化趋势，以及飓风对产能的影响。同时，报告提供了对化学品行业估值的多维分析，并对部分公司给出了买入或持有建议，同时提到了行业面临的主要风险因素，包括宏观经济衰退、能源价格上涨和终端市场需求变化。