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化学品与石化行业更新报告（2017年9月24日）

核心内容概览

本报告分析了美国化学品运输数据、主要化学品价格走势、市场供需变化以及行业估值与风险因素。重点包括化学品铁路运输量、乙烷与丙烷价格、乙烯与丙烯市场动态，以及飓风对行业产能的影响。

主要观点

• 化学品铁路运输量：2017年1月至第38周（截至2017年9月16日），美国化学品铁路运输量同比增长0.8%，环比增长5.0%。4周移动平均运输量同比下降4.2%，而去年同期为3.1%。
• 乙烷价格：乙烷价格上周上涨2美分/加仑至27美分/加仑，高于其燃料价值20美分/加仑。预计随着新乙烯裂解装置的投产，未来供需关系将趋于紧张，价格可能上涨至30美分/加仑。
• 丙烷价格：丙烷价格上周上涨5美分/加仑至92.5美分/加仑，库存水平低于三年和五年平均水平。预计未来丙烷出口量将增长。
• 乙烯市场：乙烯现货价格上周上涨1.4美分/磅至32美分/磅，毛利上涨0.3美分/磅至14.8美分/磅。丙烯价格因供应改善而有所波动。
• 飓风影响：由于飓风哈维，约10%的美国乙烯产能仍处于停机状态，预计2017年美国乙烯产能损失为35亿磅，占总产能的4.1%。

关键信息

化学品铁路运输数据

• 铁路运输占比：铁路运输占美国化学品总运输量的20%，其次是卡车、水运和管道运输。
• 运输成本：铁路运输成本占总运输成本的20%，而卡车运输成本占67%。
• 趋势分析：铁路运输量的增长快于工业生产，显示出化学品行业活动的积极趋势。

乙烷与丙烷市场动态

• 乙烷价格：乙烷价格受供应减少和需求增加的影响，预计将在年底上涨至30美分/加仑。
• 丙烷库存：丙烷库存上周下降2%，低于三年和五年平均库存水平。
• 出口增长：丙烷出口能力在2016年增长20%，2017年预计继续增长。

乙烯与丙烯市场

• 乙烯现货价格：乙烯现货价格上周上涨1.4美分/磅至32美分/磅，7月合约价格为29.25美分/磅。
• 丙烯价格：丙烯现货价格在2017年8月合约价格为39.5美分/磅（PG）和38.0美分/磅（化工级），供应改善导致价格波动。

行业估值与风险

• 估值指标：使用前向P/E、EV/EBITDA、ROIC等指标评估化学品行业。
• 风险因素：经济衰退、能源价格波动、化学品密集型行业（如住房、汽车）的生产变化。

行业重点公司推荐

• Ashland (ASH.N)：推荐买入，目标价75美元。
• Eastman Chemical (EMN.N)：推荐买入，目标价95美元。
• Trinseo (TSE.N)：推荐买入，目标价74美元。

图表与数据来源

• 图表1：美国化学品铁路运输量（截至2017年9月16日）。
• 图表2：美国乙烯生产现金成本与现货共产成本。
• 图表3：蒙特贝卢卡乙烷纯度价格（北美）。
• 图表4：蒙特贝卢卡丙烷非TET价格（北美）。
• 图表5：美国乙烯管道价格（海湾沿岸）。
• 图表6：美国化工级丙烯价格（海湾沿岸）。
• 图表7：美国乙烯现货现金毛利变化。
• 图表8：丙烷出口能力（百万桶/月）。
• 图表9：中国醋酸现货价格（人民币/吨）。
• 图表10：美国乙烷基乙烯生产成本优势。
• 图表11：美国乙烷供应量（千桶/天）。

附录：关键市场数据

• 农业市场：玉米、大豆和小麦库存与使用比下降，显示需求增加。
• 建筑市场：美国建筑数据自2009年低点稳定，私人非住宅建筑超过公共非住宅建筑。
• 汽车与电子市场：北美汽车产量和刚性PCB板订单/交付比反映市场需求变化。

数据来源

• 数据来源：IHS Chemical、Deutsche Bank、Factset、Bloomberg Finance LP、美国能源部、美国农业部等。