德银-美股-化工商品行业-美国化工品出货量上升3.6%-20180107-28页_701kb

报告摘要

化学品与石化行业更新报告（2018年1月7日）

核心内容概览

本报告提供了美国化学品和石化行业的最新数据与分析，涵盖化学品铁路运输量、主要产品价格变化、市场趋势、行业风险及估值情况。

主要观点

化学品铁路运输量：美国化学品铁路运输量的4周移动平均值在第1周（截至2017年12月30日）同比上升3.6%，但周度运输量同比下降8.1%。全年累计运输量保持平稳。
运输方式占比：铁路运输占美国化学品总运输量的20%，其次是卡车（48%）、水运（18%）和管道等（4%）。
乙烷价格：乙烷价格上周上涨2美分/加仑至25.3美分/加仑，预计2018年底将升至32美分/加仑，反映市场趋紧。
丙烷价格：丙烷价格上周下跌4美分/加仑至93.4美分/加仑，主要由于库存下降不及预期。
乙烯价格与利润：乙烯现货价格上周上涨0.7美分/磅至28.3美分/磅，现货利润扩大0.5美分/磅至12.5美分/磅。
丙烯价格：聚合级丙烯现货价格上升，自9月起累计上涨10.5美分/磅（27%）。
产能变动：预计2018年北美乙烯产能将减少4.4亿磅（4.8%），主要由于Formosa的Point Comfort工厂关闭和Shell的Norco工厂重启。
行业风险：化学品需求与工业生产密切相关，而成本受能源价格影响显著。主要风险包括GDP衰退、能源价格飙升以及化工密集型行业（如房地产和汽车制造）的显著变化。
估值指标：基于前向市盈率、市净率、自由现金流收益率和EV/EBITDA等指标，评估化学品行业公司价值。

关键信息

化学品铁路运输数据

4周移动平均值：同比上升3.6%，环比下降5.1%。
周度运输量：同比下降8.1%，环比下降15.7%。
全年累计运输量：保持平稳。

产品价格变化

乙烷：价格上升2美分/加仑至25.3美分/加仑，预计2018年底将升至32美分/加仑。
丙烷：价格下跌4美分/加仑至93.4美分/加仑。
乙烯：现货价格上升0.7美分/磅至28.3美分/磅，现货利润扩大0.5美分/磅至12.5美分/磅。
丙烯：聚合级丙烯价格自9月以来累计上涨10.5美分/磅（27%），主要由于供应紧张。

产能与市场趋势

乙烷供应：乙烷供应因飓风哈维导致美国墨西哥湾沿岸多个工厂停产，以及PDH装置延迟启动而减少。
出口能力：丙烷出口能力在2016年达到23百万桶/月，2017年增长17%。
行业预测：预计2018年北美乙烯生产损失将达4.4亿磅，较2017年的5.2亿磅有所减少。

估值与财务指标

估值方法：基于前向市盈率、EV/EBITDA、自由现金流收益率及ROIC等指标评估化学品行业公司。
主要公司：
- Albemarle：评级“Hold”，2017年市盈率29.3，2018年预计24.8。
- Ashland：评级“Buy”，2017年市盈率30.0，2018年预计21.4。
- Eastman Chemical：评级“Buy”，2017年市盈率96.51，2018年预计97.11。
- DowDuPont：评级“Buy”，2017年市盈率74.45，2018年预计75.42。
- PPG：评级“Hold”，2017年市盈率20.1，2018年预计17.4。
- Ferro：评级“Buy”，2017年市盈率23.96，2018年预计26.0。

风险因素

经济风险：整体GDP衰退或国际经济衰退可能影响化学品需求。
能源价格：能源价格上升将推高输入成本。
行业表现：化学品密集型行业（如住房与汽车制造）的波动可能影响整体行业表现。

结论

美国化学品市场在2017年底显示出一定的增长趋势，尤其是铁路运输量的4周移动平均值。然而，周度运输量有所下降，反映市场波动。乙烷价格因市场趋紧而上涨，而丙烷价格则因库存变化而下跌。乙烯和丙烯价格与利润均有所上升，显示市场对这些基础化学品的需求和生产情况有所改善。尽管如此，行业仍面临经济衰退和能源价格上涨等潜在风险。化学品行业估值指标显示部分公司具有吸引力，特别是DowDuPont、Ashland和Eastman Chemical，这些公司被列为“Buy”。

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