20220424-西部证券-森麒麟-002984.SZ-2022年一季报点评_业绩反转已现_静候公司产能增量带来的高增长_3页_284kb

森麒麟（002984.SZ）2022年一季报总结

核心内容

森麒麟发布2022年第一季度财报，数据显示公司业绩出现显著反转，盈利能力持续提升，同时产能扩张稳步推进，未来增长潜力较大。

主要财务表现

营收与利润

• 营业收入：2022Q1实现14.47亿元，同比增长21.12%，环比增长10.29%。
• 归母净利润：2022Q1实现2.33亿元，同比增长2.66%，环比增长28.73%。
• 扣非后归母净利润：2022Q1实现2.30亿元，同比下降8.04%，但环比增长125.49%，显示公司盈利能力已实现底部反转。

利润率变化

• 毛利率：2022Q1达到22.53%，环比2021Q4增长3.65个百分点。
• 销售净利率：2022Q1为16.11%，环比增长2.36个百分点，创去年二季度以来新高。

利润增长原因分析

1. 海运运力紧张缓解：公司开工率维持在较高水平，有助于提升产能利用率和利润。
2. 出口海运费下降：2022年以来中国出口集装箱运价指数连续多周下调，综合、美西、欧洲航线指数分别较年初最高点下降13.3%、14.9%、13.2%，降低了运输成本。
3. 成本传导顺利：在原材料价格上涨背景下，公司仍能实现毛、净利率的环比提升，显示其具备较强的成本控制能力和价格调整能力。
4. 下游需求增长：2021H2公司单胎营收环比增长6.5%，表明市场需求持续回暖，助力公司盈利提升。

产能扩张计划

• 泰国二期工厂：已基本建成，预计2022年可大规模投产，将显著提升公司产能和业绩。
• 西班牙工厂：建设稳步推进，项目完成后将成为中国轮胎企业在欧美发达国家的首家智慧轮胎工厂。
• 产能预测：至2025年公司总轮胎产能将超过4500万条，较当前2200万条产能实现翻倍，为未来业绩增长提供坚实基础。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年可实现归母净利润分别为12.57亿元、18.06亿元、23.05亿元。
• 估值数据：对应当前PE分别为13.7x、9.5x、7.4x，显示估值持续走低，具备一定投资价值。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

风险提示

• 项目建设风险：泰国二期和西班牙工厂建设可能落后于预期。
• 政策风险：关税壁垒政策变动可能对公司出口业务造成影响。
• 原材料价格波动：天然橡胶、合成橡胶等原材料价格剧烈波动可能影响公司成本控制。

核心数据汇总

财务指标分析

每股指标与估值