20220316-西部证券-森麒麟-002984.SZ-事件点评_股票期权激励计划出台_静候公司业绩高增长_3页_286kb

报告摘要

森麒麟（002984.SZ）股票期权激励计划总结

核心内容

森麒麟（002984.SZ）于2022年3月16日公布了股票期权激励计划（草案），计划向466名激励对象授予2068.70万份股票期权，占公司股本总额的3.18%。行权价格为每股24.31元，公司设定的业绩考核目标为：2022-2024年营业收入增长率不低于35%、70%、100%，销售净利率不低于15%。个人考核目标为上一年度绩效考核结果为A。

主要观点

业绩预期改善

行业环境优化：原材料价格企稳，海运紧张程度缓解，有利于公司成本控制与产能释放。
价格策略调整：在出口向好的背景下，公司有望延续去年下半年的提价策略，进一步修复利润率。
财务数据预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为12.53亿、18.02亿、24.14亿元，对应PE分别为15.4x、10.7x、8.0x，显示估值逐步下降，盈利预期持续提升。

产能扩张计划

泰国二期工厂：已基本建成，预计2022年释放300万条半钢胎产能及80万条全钢胎产能。
西班牙工厂建设：正在推进中，建成后将成为中国轮胎企业在欧美发达国家的首家智慧轮胎工厂。
产能目标：至2025年，公司总轮胎产能有望超过4500万条，较2021年底的2200万条实现翻倍。

员工激励与管理

激励对象覆盖广泛：包括6名高管、460名中层管理人员及核心技术人员。
提升人效：公司工厂智能化程度高，员工具备丰富行业经验，激励计划有助于提升员工积极性，推动生产效益最大化。

关键信息

财务预测数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	4,705	5,177	7,214	9,843	12,412
营业收入增长率	2.8%	10.0%	39.3%	36.5%	26.1%
归母净利润（百万元）	981	753	1,253	1,802	2,414
归母净利润增长率	4.4%	-23.2%	66.3%	43.8%	33.9%
每股收益（EPS）	1.51	1.16	1.93	2.77	3.72
市盈率（P/E）	19.7	25.6	15.4	10.7	8.0
市净率（P/B）	3.5	2.9	2.4	2.0	1.6

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	21.4%	12.4%	17.2%	20.5%	22.1%
毛利率	33.8%	23.3%	29.2%	31.7%	33.3%
营业利润率	22.3%	14.1%	17.2%	18.4%	19.6%
销售净利率	20.8%	14.6%	17.4%	18.3%	19.4%
资产负债率	28.3%	36.1%	29.4%	38.6%	36.0%
流动比率	2.02	2.00	2.00	3.07	3.57
速动比率	1.53	2.56	1.33	2.31	2.73

投资建议

评级：买入
理由：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上，具备较强的成长潜力和盈利能力修复空间。

风险提示

项目建设滞后：可能影响产能释放进度及业绩增长预期。
政策变动：如关税壁垒政策调整，可能对公司出口业务造成不利影响。
原材料价格波动：若原材料价格剧烈波动，可能影响公司成本控制与利润水平。

总结

森麒麟通过股票期权激励计划，旨在提升员工积极性与公司整体运营效率，同时配合产能扩张计划，推动业绩增长。随着原材料价格企稳及海运压力缓解，公司有望实现业绩反转，且在出口及海外市场价格提升的背景下，利润率有望修复。财务预测显示，公司未来三年盈利能力显著增强，估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在项目建设、政策及原材料价格波动等风险，但整体来看，公司具备较强的增长动力，维持“买入”评级。

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