航运行业交运看出口：近好远隐忧-20210721-天风证券-14页_544kb

航运行业分析总结

核心内容

本报告分析了航运行业当前的供需状况、未来趋势及投资建议，重点关注集装箱运输市场。通过高频指标和前瞻指标，判断短期内集运需求旺盛，但长期存在风险因素，如疫情反复、经济复苏推迟和新造船增加。

主要观点

1. 短期集运需求旺盛

• 运价上涨：SCFI、FBX和WCI运价持续上涨，反映供需紧张。
• 运量增长：中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增长较快，上海港主要出口航线装载率接近 100%，显示出口需求强劲。
• 运力回升：全球集装箱船舶靠港量回升，洛杉矶港等泊集装箱船数量下降，说明有效运力供给有所改善。

2. 前瞻指标显示供给瓶颈缓解

• 港口拥堵缓解：全球主要港口拥堵有所改善，特别是美西和华南港口，运力周转率提升。
• 远期运价升水：三季度远期运价略有升水，预示未来运价可能维持高位。
• PMI新出口订单领先：新出口订单增速略高于出口金额增速，表明未来出口需求可能逐步释放。

3. 疫情对出口的促进作用正在逆转

• 服务消费替代商品：疫情初期，居民转向商品消费，随着服务消费恢复，商品消费将减少。
• 本国制造替代进口：欧美国家生产逐步恢复，将替代部分中国出口。
• 中国出口份额回落：2021年5月，中国对美日欧的出口份额已回落至疫情前水平。
• 补库存空间有限：欧美制造业和批发商库存已接近疫情前水平，零售商库存虽有增长，但主要依赖汽车制造行业。

关键信息

• 高频指标：运价、吞吐量、装载率、船舶靠港量等均显示短期集运需求旺盛。
• 港口拥堵缓解：7月份以来，因疫情引发的华南港口拥堵正在缓解，全球主要港口拥堵情况逐步改善。
• 疫情对出口的影响：疫情初期推动了中国出口增长，但随着疫情缓解，这种替代效应将减弱。
• 运价高企：全球主要航线运价大幅上涨，抑制了部分出口需求，同时也提升了港口运营成本。
• 货币因素：人民币升值抑制了中国出口竞争力，美元指数下降增加了美国进口成本。

投资建议

• 短期：关注集运龙头中远海控，受益于当前集运高景气。
• 中期：关注集装箱港口企业，如上港集团，受益于港口拥堵缓解带来的吞吐量增长。

风险提示

1. 全球疫情反复：疫情持续或变异病毒传播可能延缓经济复苏和港口恢复。
2. 经济复苏推迟：疫情与通货膨胀可能影响全球经济复苏进程，导致集运需求不确定性。
3. 新造船增加：2023年运力将快速增加，可能对行业景气度形成压力。

总结

当前航运行业呈现短期高景气状态，集运运价、运量和运力指标均显示需求旺盛。然而，疫情对出口的促进作用正在逆转，未来出口和集运需求可能受到抑制。随着全球疫情缓解和港口拥堵改善，集运行业有望逐步回归常态，但需警惕新造船带来的运力增长和经济复苏不确定性对行业的影响。投资方面，短期可关注集运龙头，中期可关注受益于港口拥堵缓解的集装箱港口企业。