20211109-天风证券-航运-10月交运看出口_运量增速小幅加快_11页_1mb

航运行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月及11月中国及全球航运市场的情况，重点探讨了出口运量增速变化、港口拥堵影响、冬季疫情不确定性以及投资建议等内容，旨在为投资者提供行业洞察和决策参考。

主要观点

10月出口运量增速加快

• 吞吐量增长：10月中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量同比增速小幅回升，达2.2%，较9月有所加快。
• 运价表现：10月集装箱海运价格指数基本持平，其中美线运价略有回落，欧洲、澳新等航线运价小幅上涨。
• 季节性因素：国庆假期停航少，带动10月上旬吞吐量高增长；10月中旬受台风“圆规”影响，华南港口吞吐量同比减少。
• 全球拥堵影响：部分港口仍较拥堵，集装箱船有效运力下降，抑制运量增长。

11月运量有望较快增长

• 运价高位：11月初运价仍处于高位，表明淡季不淡，积压货物支撑需求。
• 拥堵缓解：洛杉矶和长滩港采取措施缓解拥堵，秋冬季台风减少，中国港口作业干扰减少，有效运力释放。
• 季节性趋势：往年年末中国沿海港口吞吐量季节性下滑，但2021年有较多积压货物，有望推动运量增长。

冬季疫情的不确定性

• 需求端：若冬季海外疫情反复，欧美消费和进口需求可能上升，推动补库存，进而增加运输需求。
• 供给端：疫情加重可能导致海外港口拥堵，抑制有效运力供给；若疫情减弱，运输需求增速可能回落，有效运力可能增加。
• 出口份额变化：疫情下中国对美日欧的出口份额上升，若疫情反复，出口份额可能进一步提升。

关键信息

运量与运价

• 10月中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量同比增长2.2%，增速有所加快。
• 全球集装箱海运价格指数（FBX）高位波动，说明全球集运供需仍紧张。
• 10月美线运价略有回落，其他航线基本持平。

港口拥堵情况

• 全球部分港口（如美西、珠三角、长三角）仍较拥堵，影响运力供给。
• 10月全球锚地集装箱船运力日均212万TEU，比9月有所上升。
• 港口拥堵与疫情相关，洛杉矶港拥堵与美国新增确诊人数高度相关。

疫情对行业的影响

• 需求方面：疫情促进欧美消费和进口，推动补库存，带动运输需求增长。
• 供给方面：疫情加重导致港口拥堵，抑制有效运力供给；疫情缓解则可能提升运力，降低行业景气度。

投资建议

• 推荐关注受益于拥堵缓解、装卸费率回升的集装箱港口。
• 特别推荐上港集团，因其集装箱货物占比高、ROE较高、PB较低，盈利有望大幅增长。

风险提示

1. 全球疫情反复：可能延长港口拥堵，限制有效运力供给，影响行业景气度。
2. 经济复苏推迟：疫情持续、通胀等因素可能影响全球经济复苏进程，进而影响集运需求。
3. 新造船大量增加：2023年运力将较快增长，可能导致行业景气度下降。

图表目录（摘要）

• 图1：SCFI处于高位，显示中国出口需求旺盛
• 图2：10月上海出口航线运价基本持平
• 图3：FBX处于高位，显示全球集运需求旺盛
• 图4：10月全球集运运价小幅下跌
• 图5：10月中国八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速上升
• 图6：10月中旬台风影响吞吐量增速
• 图7：全球主要港口拥堵情况
• 图8：国庆节后SCFI运价指数小幅回落
• 图9：国庆节后FBX运价指数小幅回落
• 图10：往年年末中国沿海港口吞吐量季节性下滑
• 图11：中国工业企业产成品存货同比增速处于高位
• 图14：洛杉矶港拥堵缓解迹象
• 图15：夏季台风影响中国枢纽港吞吐量
• 图16：疫情促进美国商品消费增长
• 图17：疫情促进美国耐用消费品高增长
• 图18：疫情后消费恢复快于生产
• 图19：商品消费缺口通过进口弥补
• 图20：欧盟零售销售指数高位
• 图21：日本商业销售额略有下滑但恢复
• 图22：美国制造商和批发商库存创新高
• 图23：剔除机动车后美国零售商库存创新高
• 图24：美国库存变化滞后于销售
• 图25：补库存推动商品进口增长
• 图26：美日欧从中国进口比例随疫情变化
• 图27：洛杉矶港拥堵与美国疫情相关

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：未明确个股评级，但推荐关注上港集团

分析师信息

• 陈金海：分析师，执业证书编号S1110521060001
• 高晟：分析师，执业证书编号S1110521040001

总结

本报告指出，10月中国出口运量增速小幅回升，主要受节假日影响及全球港口拥堵限制。11月随着港口拥堵缓解及台风减少，运量有望较快增长。同时，冬季疫情的不确定性可能对供需两端产生影响，推动或抑制集运景气度。投资方面，建议关注集装箱港口，特别是上港集团，因其具备较高的盈利潜力。风险因素包括疫情反复、经济复苏推迟及新造船订单增加，投资者需关注这些因素对行业未来走势的影响。