20221230-兴证期货-2023年铝年报_全球供需过剩_铝价考验成本支撑_26页_8mb

2023年铝市场总结

核心内容

2023年全球铝市场面临供需过剩压力，铝价将主要考验成本支撑。国内铝市场在政策和新能源需求的带动下呈现弱复苏态势，而海外铝市场则因经济衰退和能源问题持续承压。

主要观点

宏观层面

• 全球仍处于抗通胀加息紧缩周期，美国需求尚未实质性衰退，但市场对经济下行路径存在分歧。
• 中国国内经济处于弱复苏阶段，政策支持力度加大，财政支出仍保持扩张，但更集中于关键领域。
• 美联储加息可能延续，美元高位震荡时间延长，对海外经济体造成负面影响。
• 中国内需强于海外，但整体仍面临经济下行压力。

供应端

• 2022年全球电解铝产量同比小幅增长，但海外减产较多，尤其是欧洲地区。
• 中国电解铝产量同比增长约4%，主要得益于内蒙古、贵州、川滇及广西的新增和复产产能。
• 铝土矿进口依存度上升，预计2023年进口矿占比将增加至70%。
• 氧化铝产能持续扩张，但需求疲软导致出口大幅增加，进口盈利窗口关闭。
• 云南、四川等地电力缺口长期化，可能影响电解铝产能的稳定运行。

库存端

• 2022年中国铝锭社会库存创历史低位，主要由于需求改善和出口强劲。
• LME库存全年处于低位，尤其是欧洲和美洲地区，受能源价格和贸易政策影响。
• 2023年国内铝锭库存预计上升，海外需求疲软将对出口形成压力。

需求端

• 2022年国内光伏和电网投资为铝需求提供支撑，预计2023年电网投资增速放缓，但光伏投资仍保持高增长。
• 房地产需求持续低迷，2023年预计仍处弱势，对铝需求形成拖累。
• 海外消费趋势走弱，欧美耐用品需求下滑，美国地产需求转冷，对铝材出口造成影响。
• 中国出口增速放缓，主要受欧美需求下滑及政策调整影响。

成本端

• 2023年电解铝成本重心下移，电力成本和原料成本均有下降趋势。
• 电力成本受能源结构影响较大，部分地区电价较高，导致企业亏损。
• 国家保供政策持续，电煤价格趋于稳定，但清洁能源波动可能影响电价。

关键信息

供应

• 2022年中国电解铝产量同比增长3.73%，预计2023年继续维持高增速。
• 内蒙古、贵州新增项目投产，云南、四川、广西复产，预计2023年供应增量前高后缓。
• 铝土矿进口依存度上升，印尼从2023年6月起禁止铝土矿出口，但其他地区可作为替代。

需求

• 2022年光伏和电网投资为铝需求提供支撑，预计2023年需求增速接近2%。
• 房地产需求持续低迷，政策支持下仍难企稳。
• 海外需求疲软，尤其是欧美地区，对铝材出口形成压力。

成本

• 2023年电解铝成本重心下移，电力成本和原料成本均有下降趋势。
• 电价受能源缺口影响，部分地区电价较高，企业成本压力较大。
• 清洁能源发电量不稳定，可能影响电价走势。

库存

• 2022年中国铝锭库存创历史低位，LME库存也处于历史低位。
• 2023年国内铝锭库存预计上升，海外需求疲软将对出口形成压力。

风险提示

• 疫情变化超预期
• 美联储货币政策提前转向
• 国内房地产超预期恢复

结论

2023年全球铝市场将面临全面过剩的局面，铝价将更多依赖成本支撑。国内铝市场在政策和新能源需求的带动下，需求有望小幅增长，但海外需求疲软将对出口形成压力。预计2023年上半年电解铝供应过剩明显，但短期低库存或支撑价格。下半年随着全球经济复苏预期增强和供应增速放缓，铝价或将出现反弹机会。