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国信期货铁合金月报：底部震荡为主，关注成本支撑与供需变化

2024年2月25日发布
分析师：李文婧
文章重点提示：关注硅铁、锰硅的成本支撑及供需过剩状况

主要结论

• 价格表现：
  2月博弈大师硅铁加权合约上涨0.41%至6648元/吨；
  猛硅加权指数下跌0.02%至6353元/吨。

• 核心判断：
  成本支撑增强，供需矛盾持续存在，商品底部震荡。
  关注宏观政策、锰矿价格及电价波动。

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一、硅铁分析

价格与成本

1. 电价为核心成本支撑
   工业用电成本占主导地位，北方与自产电成本差异显著。
2. 区域利润差异：
   甘肃（-385元/吨）、陕西（-318元/吨）→ 电价较高的西北亏损更大
   青海、内蒙古（自产电地区）：利润边际改善。
3. 产量短期回落：
   1月产能利用率环比回升，但整体仍低于2023年同期。

需求与出口

1. 钢材需求一般，金属镁与出口乏力，拖累消费。
2. 出口同比萎缩41%，需关注国际能源价格变动。

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二、锰硅分析

成本支撑强化

1. 猛矿价格回暖：
   锰矿库存持续去化，缺口扩大，四季度价格回升明显。
2. 区域利润全面亏损：
   除内蒙古外，广西（-641元/吨）、贵州（-520元/吨）等南北方均呈现亏损。

供给过剩持续

1. 猛硅产量创历史新高，2024年初开工率环比回升4成。
2. 需求端：房地产低迷、建材产量下降，供需过剩率达20%+

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三、关键观察点

• 宏观因素：央行调降LPR超预期，政策利好尚需观察落地
• 成本端：关注电价波动、锰矿走势、动力煤价格
• 政策监管：宁夏《大气污染防治攻坚行动方案》等政策趋严可能限制高耗能产能增容

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四、市场展望

短期内商品延续底部震荡，需等待严寒缓解后电力成本研判，建议逢低择机做多期权策略。