家用电器行业专题研究：思考，又到了劳动力紧缺的时点了？-20180610-天风证券-14页-2mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国家用电器行业在劳动力紧缺背景下的发展现状及应对策略，重点探讨了自动化改造对生产效率、成本控制和企业竞争力的影响。

主要观点

• 劳动力减少与招工难：由于人口红利消失和劳动力向第三产业转移，制造业面临劳动力供给不足的问题，导致招工难现象加剧。
• 人均产值提升：尽管生产人员数量下降，但各板块的人均产值有所提升，尤其在白电龙头企业中表现显著。
• 自动化改造成为应对措施：为应对劳动力成本上升，企业纷纷推进自动化和智能制造升级，尤其是资金充足的龙头企业。
• 自动化改造的阶段性：2010-2011年和2014-2015年是家电行业自动化改造的两个高峰期，分别对应产能扩张和降本需求。
• 企业分化明显：自动化改造的实施程度和效果因板块和企业规模而异，白电龙头更早、更彻底地推进自动化，从而在毛利率和人均产出上占据优势。
• 未来趋势：随着自动化改造的深入，行业将进入新一轮的产能优化阶段，强者恒强的格局将进一步显现。

关键信息

劳动力变化趋势

• 生产人员减少：家电企业整体生产人员数量下降。
• 农民工流失：东部地区农民工人数增速放缓，向第三产业转移。
• 人口红利消失：15-59岁劳动年龄人口自2012年起开始下降。

自动化改造情况

• 白电龙头领先：海尔、美的、格力等白电龙头企业较早启动自动化改造，如海尔互联工厂、美的智能产业园、格力自动化生产线。
• 小家电与厨电进展：部分小家电和厨电企业也进行了自动化投资，但整体进展较慢。
• 自动化效果：自动化提升了生产效率，降低了成本，同时提高了产品质量一致性。

行业竞争格局

• 毛利率差距扩大：白电龙头毛利率持续提升，与其他企业差距拉大。
• 资金实力决定改造能力：具备资金实力的企业更容易进行自动化改造，从而增强竞争力。
• 区域案例：以安徽为例，小天鹅已实现自动化改造，生产人员下降、人均产值上升；而惠而浦和美菱电器因自动化尚未完成，仍面临劳动力需求高、人均产值低的问题。

投资建议

• 推荐龙头企业：重点关注自动化改造充分、资金实力强的白电龙头企业青岛海尔、美的集团、格力电器，以及各子版块龙头如苏泊尔、老板电器、海信电器、TCL集团等。
• 风险提示：人口红利消失、劳动力成本上升，可能导致部分企业成本压力加大，缺乏资金实力的企业可能被市场淘汰。

图表与数据概览

• 图1：家电各板块生产人员数量呈下降趋势。
• 图2：各板块人均产值提升。
• 图3：全国适龄劳动力人口进入下降阶段。
• 图4：各地区农民工人数变化（按就业区域）。
• 图5：劳动力向第三产业转移。
• 图6：农民工离开制造业向第三产业转移。
• 图7：上市公司员工薪酬变化。
• 图8：海信科龙2010年首次提到人力资源成本上涨压力。
• 图9：自动化改造带来家电资本支出与在建工程增速波动。
• 图10：白电龙头2012年前基本完成核心生产基地布局。
• 图11：在建工程金额同比增加超过10%的公司数量。
• 图12：家电大制造基地自动化改造投资期整理。
• 图13：白电龙头与其他企业毛利率差距增加。
• 图14：安徽省总就业人数和制造业人数均增长停滞。
• 图15：小天鹅自动化改造项目早已于2014年投产。
• 图16：小天鹅自动化后员工数量下降，人均产值提升。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出（根据相对收益预期）

风险提示

• 人口红利消失、劳动力成本提升可能对企业造成较大压力。
• 不具备资金实力进行自动化改造的企业可能面临竞争力下降的风险。

结论

自动化改造已成为家电企业应对劳动力成本上升的关键手段。未来，具备资金实力、技术储备和战略眼光的龙头企业将在行业中占据主导地位，进一步推动行业集中度提升。