20240523-山西证券-煤炭进口数据拆解_4月内需改善_进口补缺_13页_924kb

煤炭行业月度报告分析总结

一、核心观点

1. 4月煤炭进口结构变化与价格分析：
   2024年4月，煤炭进口总量同比增长，但环比增速有所放缓。当月全部煤种进口结构发生变化，高价位的炼焦煤和动力煤进口量增长显著，推升全口径进口均价环比上升，反映出国内供需缺口对进口的提振。同期，进口价格虽同比大幅下降，但环比温和上涨。

2. 内需改善与进口替代预期：4月国内煤炭价格反弹，主要由需求端改善驱动，一定程度上弥补了进口增长。报告维持对进口收缩的判断，认为国内外价差收窄及政策调整（如恢复进口关税）将削弱进口煤竞争力。

3. 分品种展望：

• 炼焦煤与动力煤：夏季补库需求将支撑价格，相关企业表现值得重点关注。
• 无烟煤与焦煤进口：俄罗斯出口预期下修及海外竞争压力将压制进口量，国内供应恢复可能加剧价格波动。

二、重点数据拆解

1. 进口量：1-4月累计进口16.1亿吨，同比增13%；4月单月进口4525万吨，同比大增1123%，环比增935%。
2. 品种分化：

• 动力煤：主要来源国为澳大利亚（同比增7226%）、印尼、蒙古和俄罗斯；
• 炼焦煤：进口增量主要来自蒙古和俄罗斯；
• 褐煤与无烟煤：进口量同比下降，印尼为褐煤主要供应国。

3. 进口均价：全口径进口均价同比下降749%，环比小幅上升2%。

三、投资建议
优先关注以下标的：

1. 炼焦煤：价格底部确认，山西复产加速（重点关注【潞安环能】、【山煤国际】等）。
2. 动力煤：夏季补库行情（关注【陕西煤业】、【晋控煤业】）。
3. 高股息品种：【中国神华】。

四、风险提示

• 政策风险：进口关税恢复及蒙古、澳洲、印尼等国煤炭出口增加。
• 需求不及预期：经济复苏缓慢或国内供给显著增加。
• 国际煤价波动：海外价格大幅下跌引发低价竞争。