20230510-财信证券-极米科技-688696.SH-内销短暂承压_外销渠道开拓有效_获较快发展_4页_979kb

极米科技（688696SH）证券研究报告摘要

公司业绩概况

2022年，公司实现营业收入4222亿元，同比增长457%，归母净利润501亿元，同比增长372%。2023年第一季度，公司营收同比下滑12.75%，归母净利润同比下降57.03%。公司收入受DLP投影下滑、芯片短缺等因素拖累，但近期推出LCD产品及海外市场表现强劲，有助于改善整体业绩。

行业市场分析

投影仪市场呈现高速增长，2022年中国投影仪出货量同比增长1960%，LCD技术凭借性价比优势市占率达63%，DLP机型份额降至37%。公司市占率36%，位居行业第一，但作为DLP品类龙头，其收入增速随行业波动承压。公司新推出智能微投、LCD投影等产品，并加速开拓海外市场。

公司业务布局

分产品看，智能微投业务增速收窄；激光电视收入大幅增长带动均价提升。分地区看，境内市场因LCD产品挤压DLP份额，收入下滑明显；境外市场通过拓展欧洲、亚太零售渠道，实现82.04%的高增长，尤其受益于世界杯热潮及新品推广。

财务表现与展望

2022年毛利率35.98%（同比+0.10pct），净利率11.87%（同比-0.10pct），研发费用同比增43.49%。2023第一季度毛利率34.86%，因促销及销售淡季，费用率上升导致盈利能力短期承压。预计2023-2025年营业收入依次为4849亿元、5735亿元、6904亿元，归母净利润依次为524亿元、586亿元、737亿元，给予PE估值区间25-27倍，目标价187-201.96元，“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、终端销售不及预期、核心部件供应紧缺等。

注：数据单位为亿元，标红为同比变动显著调整。此报告内部传递，请务必审慎参考。