20221028-开源证券-极米科技-688696.SH-公司信息更新报告_疫情扰动下Q3业绩承压_DLP市场份额持续提升_4页_729kb
报告摘要
极米科技 (688696.SH) 投资分析总结
核心内容概述
极米科技（688696.SH）在2022年第三季度受到疫情扰动影响，业绩出现短期承压。尽管Q3营收和利润同比下滑，但公司整体仍保持稳健增长态势，全年业绩表现优于市场预期。分析师维持“买入”投资评级，认为公司新品和外销业务将带动收入恢复高增。
主要观点
- 业绩表现：2022年前三季度实现营业收入28.8亿元（+9.0%），归母净利润3.3亿元（+9.8%），扣非净利润2.8亿元（+4.8%）。但Q3单季度营收和利润分别下降11.6%和44.0%，主要受疫情对市场需求的抑制影响。
- 盈利预测调整：基于疫情因素，公司下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为4.9亿元、6.7亿元、8.1亿元，对应EPS分别为7.0元、9.5元、11.6元。
- 估值指标：当前股价162.88元，对应PE为23.2倍，未来三年PE预计降至17.1倍和14.1倍，显示估值逐步下降趋势。
- 产品与市场布局：公司持续完成投影产品多形态布局，8月发布三合一新品极米神灯及旗舰新品H5，H5亮度提升27%至1400CCB流明。极米品牌外销增长显著，Q3外销收入2.1亿元（+15%），其中极米品牌增长45%。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2828 | 4038 | 4764 | 6051 | 7353 |
| YOY(%) | 33.6 | 42.8 | 18.0 | 27.0 | 21.5 |
| 归母净利润(百万元) | 269 | 483 | 492 | 666 | 809 |
| YOY(%) | 187.8 | 79.9 | 1.8 | 35.5 | 21.5 |
| 毛利率(%) | 30.3 | 35.9 | 37.0 | 37.5 | 37.7 |
| 净利率(%) | 9.5 | 12.0 | 10.3 | 11.0 | 11.0 |
| ROE(%) | 34.4 | 17.5 | 15.9 | 18.7 | 19.5 |
| EPS(元) | 3.84 | 6.91 | 7.03 | 9.52 | 11.56 |
营收拆分
- 内销收入：Q3预计为6.4亿元（-18%），其中自主品牌6亿元，互联网收入0.4亿元。
- 外销收入：Q3为2.1亿元（+15%），极米品牌1.6亿元（+45%），阿拉丁品牌0.5亿元（-25%）。
市场份额
- DLP投影仪：第三季度CR4为81.2%（+1pct），公司市场份额超过40%，稳居行业首位。
成本与费用
- 毛利率：Q3为35.7%（-2.1pct），但同口径下预计与去年同期持平。
- 期间费用率：Q3为30.8%（+3.4pct），销售费用率下降主因品牌投放减少。
- 净利率：Q3为7.1%（-4.1pct），预计随着收入恢复，盈利能力将逐步回升。
风险提示
- 疫情反复风险
- 原材料价格波动风险
- 新品市场开拓不及预期风险
投资建议
分析师维持“买入”评级，认为公司产品端优势显著，新品发布有望推动Q4收入稳健增长，且公司具备良好的成长能力和盈利能力。随着疫情缓解和市场恢复，公司估值有望进一步下调，投资价值提升。
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 68.7 | 46.3 | 41.6 | 43.3 | 39.0 |
| 净负债比率(%) | -21.3 | -24.1 | 20.4 | 21.6 | 8.6 |
| 流动比率 | 1.1 | 1.9 | 2.1 | 2.0 | 2.3 |
| 速动比率 | 0.5 | 1.4 | 1.5 | 1.4 | 1.6 |
| 总资产周转率 | 1.5 | 1.1 | 0.9 | 1.0 | 1.1 |
| 每股收益(最新摊薄) | 3.84 | 6.91 | 7.03 | 9.52 | 11.56 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 2.65 | 7.66 | -14.88 | 4.59 | 13.11 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 11.17 | 39.46 | 44.34 | 50.86 | 59.43 |
估值比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| P/E（倍） | 42.4 | 23.6 | 23.2 | 17.1 | 14.1 |
| P/B（倍） | 14.6 | 4.1 | 3.7 | 3.2 | 2.7 |
| EV/EBITDA（倍） | 33.7 | 16.0 | 16.0 | 11.7 | 9.4 |
投资评级说明
- 买入：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持：预计相对弱于市场表现5%以下
公司当前估值处于中高风险区间，建议专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考使用。
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