20240513-银河期货-厂内库存持续走高_造纸板块反弹乏力_19页

造纸行业周度分析报告摘要

标题： 厂内库存持续走高，造纸板块反弹乏力
分析师： 银河农产品研究员 郑海燕
机构： 银河期货有限公司

市场概况

2024年5月第三周（5月3日至5月9日），造纸板块整体表现疲软，市场供需关系偏弱，库存持续累库，主要纸种价格出现下行压力，利润空间收窄。进口浆价略有上涨，对成本形成部分支撑，但需求端支撑不足，短期市场预计维持偏弱运行。

重点品种分析

瓦楞纸

• 价格与供需： 市场弱稳运行，报价整体趋弱，规模企业延续优惠政策。下游需求不振，二级厂订单有限，纸企出货缓慢，库存压力上升⚖️。
• 利润与库存： 利润明显下行，中国瓦楞纸周度样本毛利环比跌幅达35%；社会库存接近125万吨，区域间分化严重。
• 供应： 周产量下降17万吨，环比降幅39%，开工率下调，利润压力下有停机检修增加的趋势。

箱板纸

• 价格与需求： 稳中偏弱，部分龙头纸企五一假期政策延后，整体价格重心下移📉。下游需求疲软，二级厂刚性补库节奏缓慢。
• 库存与利润： 周度社库逼近240万吨，创年内新高。毛利环比下滑20%左右，辅料玉米淀粉价格微涨贡献有限。

双胶纸

• 供应与库存： 库存创4年历史高点，社会库存同步增长。开机率被动下调，加工继续亏损。
• 成本支撑： 浆价重心高位，但需求端仍无改善，下游教育出版领域刚需有限，市场心态谨慎。

铜版纸

• 产能与出货： 铜版纸开工率下降70%，产量环比降幅明显，主要为市场不景气所致。
• 成本与库存： 纸厂出货压力大，库存新增，利润空间被压缩，行业因纸浆价格保持高位而有一定支撑，但下游传导不足。

原材料（浆纸）

• 浆价： 进口木浆整体保持稳定上涨趋势，针叶浆、阔叶浆、化机浆价格环比均持平或小幅上涨。
• 废旧黄板纸： 较稳定，但在市场大面走弱背景下，北方订单下滑，到货率偏低。

策略逻辑

• 需求端： 终端消费疲软，下游采购意愿不强，维持刚需为主。
• 供应端： 加工利润空间逐步压缩，多地中小纸企均有停机或检修计划。
• 价格预期： 随着浆价支撑逐步兑现，短期铜版纸、双胶纸价格重心或有支撑，但整体需求偏弱，反弹空间有限。瓦楞纸、箱板纸价格下行压力较大。

数据追踪（2024年5月第三周）

• 瓦楞纸 / 箱板纸价格环比均跌约0.5%，同比跌幅较深，反映长期景气下行。
• 进口木浆价格小幅上行，5月外盘报价较上一轮上涨30-40美元/吨，进口成本价高企，对本地纸企多有传导堵截，国内纸品出货压力仍在。
• 社会库存持续堆积、开工率下降、订单疲软构成供需双弱的特征。

投资建议谨慎偏空

基于前期产能投放与需求恢复滞后于预期，中期来看，需观察下游消费端的变化，建议投资者保持观望，短线略有反弹空间，但整体下行压力犹存。

免责声明：
本报告由银河期货有限公司制作，所有数据和观点基于市场公开资料，仅供参考，不构成买卖建议，投资需自主决策，风险自负。