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国债期货市场总结（2024年01月25日）

核心内容概览

2024年1月25日，国债期货市场整体呈现震荡走势，多数合约收涨，但30年期主力合约微跌。市场情绪受到“降准”与“降息”预期的双重影响，多空博弈加剧。A股市场同步上涨，北向资金净买入，显示市场整体偏暖。

主要观点

市场表现

• 国债期货：多数合约上涨，30年期TL2403合约下跌0.05%，10年期T2403合约上涨0.12%，盘中创近3年新高103.24，5年期TF2403合约上涨0.17%，2年期TS2403合约上涨0.06%。
• 国债期货指数：为0.72，显示市场整体偏多。
• 无杠杆策略收益：近20日为0.29%，近60日为0.36%，近120日为0.87%，近240日为3.43%，表现稳健。

资金面情况

• SHIBOR利率：隔夜SHIBOR上涨3.60个基点至1.8440%，7天SHIBOR上涨3.20个基点至1.8720%，14天SHIBOR上涨14.60个基点至2.3220%，1月和3月SHIBOR保持稳定。
• 回购市场：银行间质押式回购市场共成交24亿元，较前一交易日减少21.11%。隔夜利率下跌45bp至1.65%，7天利率上涨10bp至2.10%。

现券市场

• 国债收益率曲线：整体下移0.58-3.99BP，2Y、5Y、10Y和30Y期中债收益率分别下移3.65BP、3.99BP、0.58BP和0.59BP至2.19%、2.33%、2.50%和2.73%。
• 信用债收益率：涨跌不一，AAA评级中短期票据6M和1Y期收益率分别上行0.27BP和0.47BP，3Y和5Y期收益率下移0.74BP和1.23BP。

关键信息

主要合约表现

活跃CTD券及IRR

• 2年期：CTD券为230020.IB，IRR为2.74%
• 5年期：CTD券为230015.IB，IRR为2.83%
• 10年期：CTD券为230019.IB，IRR为2.53%
• 30年期：CTD券为210014.IB，IRR为2.24%

宏观及行业动态

• 央行逆回购操作：开展4660亿元7天期逆回购，中标利率1.80%，净投放3660亿元。
• 央行票据互换(CBS)：开展2024年第一期CBS操作，操作量50亿元，期限3个月，费率0.10%。
• 金融监管总局表态：将继续引导银行加大信贷投放，优化信贷结构，重点支持科技、绿色、普惠、养老、数字金融。

趋势强度

• 趋势强度：$\theta$
• 强弱分类：-2（最看空）至2（最看多），当前市场处于中性偏多区间。

投资建议

1. 降息预期：市场对2月MLF和LPR调降预期升温，但考虑到央行会议表态保守，政策释放节奏可能放缓，需谨慎看待降息兑现可能性。
2. 短期债市：可能随着市场预期回归冷静后震荡回调，建议谨慎观望。
3. 多头配置：可考虑短端TF2406合约，以规避长端合约回调风险。
4. 跨期价差：受春节假期影响，03-06价差可能提前收敛，做多跨期价差套利空间有限。
5. 正套配置：IRR和基差反映国债期货市场价格偏高，建议维持正套配置以规避回落风险。
6. 跨品种配置：随着政策刺激，市场可能由平转陡，T、TL合约存在回调可能，需警惕曲线熊陡走势。
7. 多因子模型信号：经权重调整后信号波动加剧，警惕多空博弈情绪升温引发宽幅震荡。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告不构成具体业务或产品的推介，亦不构成投资建议。
• 投资者应根据自身风险承受能力做出投资决策，并自行承担相应风险。

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