交通运输行业2021年中期策略报告-20210818-德邦证券-38页_3mb

交通运输行业2021年中期策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2021年上半年交通运输行业的整体表现及未来发展趋势，涵盖航空、高铁、物流快递等主要子行业。重点包括行业复苏情况、市场竞争格局、政策影响、技术发展和投资机会等。

一、航空与机场

主要观点

• 短期复苏不明朗：受疫情反复和海外政策影响，航空和机场行业短期复苏存在不确定性。
• 长期增长确定性强：随着疫苗接种率提升和各国疫苗互认推进，航空运输业务量预计中高速增长，预计到“十四五”末，我国航空运输规模将超过美国。
• 国内航线恢复良好：2021年6月，吉祥、春秋航空ASK和RPK基本恢复至疫情前水平，三大航仍待恢复。
• 国际及地区航线恢复缓慢：国际航线ASK恢复至疫情前的10%以下，地区航线恢复至35%以下。
• 客座率和旅客吞吐量仍低于疫情前：2021年6月，三大航及吉祥、春秋的客座率和旅客吞吐量仍低于疫情前水平。

关键信息

• 2021年上半年，航空板块指数涨幅为15.79%，而机场板块指数跌幅为-30.45%。
• 2021年6月，主要机场旅客吞吐量约为疫情前的54.78%。
• 2021年6月，主要航司国内航线ASK恢复至疫情前水平的90%以上。
• 随着中西部机场建设的推进，全国机场及航司运量有望进一步增长。
• 2035年底，国家民用运输机场数量预计达400个左右。

二、高铁

主要观点

• 旅客周转量快速增长：2010至2019年，高铁旅客周转量CAGR为36.8%，占铁路旅客周转量比重超过50%。
• 未来建设增速放缓：根据《国家综合立体交通网规划纲要》，未来15年高铁建设增速将低于“十二五”和“十三五”期间。
• 票价机制改革：高铁票价进入浮动定价时代，核心线路有望提升收益。
• 与民航合作大于竞争：高铁和民航将共同构建“航空+高铁”的现代化快速交通运输服务体系。

关键信息

• 2010至2019年，高铁旅客周转量由463亿人公里增长至7747亿人公里。
• 2020年高铁旅客周转量同比下滑40%以上，但2021年有所回升。
• 2021年，高铁年均新增产能预计为2133公里，低于过去10年平均值。
• 京沪高铁实行浮动票价机制，提升优质服务和收益。
• 2021年6月，高铁旅客周转量在综合交通中比重提升至约28%。

三、物流与快递

主要观点

• 快递业务量持续增长：实物商品网上零售额及社零总额同比增速保持在历史高位，电商渗透率有望进一步提升。
• 政策监管趋紧：多项政策文件引导快递行业向良性竞争发展，保障快递员权益。
• 快运行业集中度低，但资本热度高涨：快运行业竞争格局分散，但资本对头部企业的投资热度上升，未来或迎来上市潮。
• 网络货运发展加速：智慧物流科技推动行业向信息化、集约化、标准化发展，平台企业将迎来更大发展空间。
• 冷链行业步入3.0时代：随着全民冷链需求增长和新兴技术加持，冷链行业将进入爆发期。

关键信息

• 2021年1月，快递业务量和收入同比达到近几年的极大值。
• 中国制造业向价值链两端转移，推动全球供应链重构，提升本土快递企业的国际化竞争力。
• 鄂州机场建成后，将助力顺丰打造全球航空网络，提升货运效益。
• 零担市场集中度低，CR30仅为4.13%，未来有望向头部企业集中。
• 2020年零担快运行业融资规模较大，资本市场热度持续。
• 冷链行业平均损耗率高于发达国家，未来成长空间广阔。
• 智慧物流投资并购数量在细分领域持续领先，推动行业科技转型。

四、风险提示

• 疫情恢复不及预期：疫情反复可能影响行业复苏。
• 新机场建设速度不及预期：可能影响机场运量增长。
• 民航与高铁竞争加剧：可能影响行业盈利。
• 经济增速不及预期：影响整体行业需求。
• 电商发展不及预期：影响快递业务量增长。
• 政策监管落地不及预期：可能影响行业运行。
• 物流科技发展不及预期：可能影响行业升级速度。

五、总结

• 航空与机场：短期复苏存在不确定性，但长期增长确定性强，未来有望受益于中西部机场建设和疫苗接种率提升。
• 高铁：旅客周转量持续增长，票价机制改革带来收益提升，与民航合作大于竞争。
• 物流与快递：快递业务量保持高增长，政策引导行业健康发展，快运和网络货运迎来整合与发展机遇，冷链行业有望爆发，智慧物流成为未来决胜关键。

附录：分析师与研究助理简介

• 田照丰：交运&石化首席分析师，8年交通运输教育背景，10年石油化工工作经历，6年产业经验，近3年卖方研究经验。
• 郭晓月：金融&大数据专业硕士，2021年3月加入德邦研究所交运&石化组，核心覆盖航空机场领域。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：优于大市（预期回报高于基准10%以上）、中性（预期回报介于-10%~10%）、弱于大市（预期回报低于基准10%以下）。

信息披露与法律声明

• 报告仅供专业投资者参考，完整内容请查阅德邦证券研究所正式报告。
• 本报告信息来源于合规渠道，德邦证券对其准确性与完整性不作保证。
• 报告不构成个人投资建议，不考虑个别客户特殊需求。
• 报告内容不得私自转载或转发，否则承担相应法律责任。