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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃主要围绕四季度市场走势、行业投资机会、政策动向以及重点公司推荐等方面进行分析。整体来看，市场面临“滞胀”与“衰退预期”并存的环境，国内关注流动性边际放松与经济复苏，而海外则聚焦滞胀预期与流动性边际收敛。行业层面，能源、必需消费、消费服务等具备提升生产效率和解除供给瓶颈的行业被视为投资重点。此外，银行、非银金融、电子、有色金属等板块也受到不同程度的关注。

主要观点与关键信息

宏观观点

• 国内滞胀预期：四季度交易逻辑为“衰退预期和流动性边际放松”，但受原材料涨价和毛利率下降的约束，投资机会聚焦于能提高附加值、顺应产业升级趋势的细分领域。
• 海外滞胀预期：Q4美股最大的影响因素是盈利，疫情流感化带来业绩改善，风险不大。但流动性边际收敛可能引发波动，需关注能源品和低估值高股息股票作为对冲工具。
• 货币政策与利率走势：国内货币政策以币值稳定为首要目标，更重视充分就业。若潜在增速在5%-6%而实际增速低于5%，降息逻辑仍存在。未来债市将维持窄幅波动，信用风险不宜高估。

行业与板块分析

能源与必需消费

• 能源价格持续上涨，因供给瓶颈和政策因素影响，预计锌价仍有上行空间，建议关注铅锌资源企业如驰宏锌锗、中金岭南等。
• 消费服务与必需消费行业受益于疫情后恢复，建议关注其在Q4的潜在机会。

硬科技与成长赛道

• 四季度仍应布局“硬科技”赛道，重点包括新能源、半导体设备和材料、军工等高景气行业。
• 工业互联网、旅游出行、传统汽车产业链等板块可能出现较大边际改善。

银行板块

• 银行全年利润增速预计在10%左右，少数银行有望突破。
• 银行估值处于历史底部，建议关注政策拐点带来的催化效应，重点推荐招行、平安、宁波、杭州、邮储和江苏银行。
• 非息业务和财富管理将成为业绩增长点，四季度应关注三季报行情。

非银金融

• 保险板块因地产风险落地，迎来估值修复机会，重点推荐中国平安、中国太保、友邦保险等。
• 券商板块受益于财富管理主线，建议关注东方财富、广发证券、华泰证券、中金公司等。

电子与消费

• 电子行业关注核心问题，如半导体设备和材料、消费电子等。
• 传媒互联网板块受监管政策影响较大，需关注政策细则与业绩兑现。

投资建议

• 股票推荐：包括中兴通讯、劲嘉股份、东方财富、山东路桥、陕西煤业、先导智能、李宁、海尔智家、雪天盐业、中国电建、中国巨石、药明康德、伟星股份、浙商中拓、金地集团、中国国航、同兴达、维宏股份、云铝股份、华新水泥、森特股份、新亚强、中航重机、华荣股份、春风动力、中信博、阳光电源、宁德时代、华能国际、吉电股份、三峡能源、千味央厨、泸州老窖、三星医疗、迈瑞医疗、威高骨科、喜临门、美的集团、火星人、比音勒芬、招商银行、壹网壹创、亨通光电等。
• 基金推荐：关注券商大财富管理业务，如东方财富、广发证券、华泰证券、中金公司。
• 电子烟与雾化赛道：重点推荐思摩尔国际，关注雾芯科技；HNB赛道推荐华宝国际、劲嘉股份、中烟香港等。

金融工程观点

• 市场情绪指标显示，今日自然涨停73只，封板率70.08%，连板率12.73%。
• 市场处于格局改变的边缘，需关注资金流动与市场波动。
• 均线距离为3.47%，超过3%阈值，市场仍处于上行趋势。

信用与风险提示

• 信用风险不宜高估，但需警惕地产风险、政策变化、市场波动等。
• 市场波动较大，需关注情绪变化与资金流向。

重点报告摘要

四川双马（000935）

• 公司拟受让控股股东持有的PE基金LP认缴出资额，表明PE业务支持力度。
• 投资建议：重点推荐其成为先进制造、芯片、半导体、新能源等领域的头部PE机构，预计2021-2023年净利润分别为10.09/14.73/21.87亿元，目标价32.92元，维持“买入”评级。

保险板块

• 三季报业绩疲弱，但资产端改善，预计负债端将在明年3月企稳。
• 重点推荐中国平安、中国太保、友邦保险，关注其在保险+健康领域的布局。

有色金属（锌）

• 锌价突破2.5万元/吨，受限电与需求增长推动。
• 建议关注铅锌资源企业及锌冶炼企业，如驰宏锌锗、中金岭南、锌业股份、株冶集团、罗平锌电。

通信行业

• 光纤光缆需求持续增长，光通信拐点确认，行业有望进入三年景气周期。
• 重点推荐中天科技（22年9倍）、亨通光电（22年17倍）、长飞光纤等。

总结

四季度市场环境复杂，需关注“滞胀”与“衰退预期”并存的背景。国内投资机会集中在提高附加值和顺应产业升级的行业，而海外则偏向于解除供给瓶颈和提高生产效率的行业。建议投资者重点关注硬科技、能源、消费服务、非银金融、券商财富管理、以及通信与有色金属等板块。同时，银行板块估值处于底部，政策拐点带来催化机会，值得关注。