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万联晨会总结（2021年10月15日）

一、市场概览

国内市场表现

• 股指走势：周四A股股指以缩量整理为主，光伏、工业母机、储能板块领涨，医药、地产、白酒、银行板块调整回落。
• 主要指数：
  • 上证指数：下跌0.10%，报3558.28点
  • 深证成指：下跌0.08%，报14341.38点
  • 创业板指：上涨0.17%，报3215.74点
  • 科创50：上涨0.19%，报1347.27点
• 成交量与资金：两市成交额8608亿元，连续四日不足万亿元；北向资金因港股假期休市暂停交易。

国际市场表现

• 美股：美国三大股指全线上涨，道指涨1.56%，标普500涨1.71%，创半年来单日最高涨幅；纳指涨1.73%。
• 其他市场：欧洲、亚太股指全线收涨；日经225涨1.46%；恒生指数持平；美元指数微跌0.04%。

二、核心观点

通胀数据解读

• CPI数据：9月CPI同比涨幅回落至0.7%，环比涨幅降至0%，主要受食品供应充足和服务业价格增幅较低影响。
• PPI数据：9月PPI同比涨幅扩大至10.7%，创1996年10月有记录以来新高，环比由0.7%升至1.2%。
• 趋势分析：PPI或在四季度维持高位，制造业盈利增速或下行；CPI与PPI剪刀差扩大，PPI向CPI传导压力增大，对明年货币政策宽松预期形成限制。
• 行业配置建议：关注休闲服务等可选消费板块及三季报预喜个股。

三、研报精选

1. 大宗商品价格推升，进出口走向何方？

• 出口数据：9月出口金额当月同比28.1%，高于市场预期21.1%；进口金额同比17.6%，高于预期15.4%。
• 贸易顺差：9月贸易顺差668亿美元，前值583亿美元。
• 出口驱动因素：外需支撑、价格上涨、美国和欧盟为主要拉动国，东盟出口依然强劲。
• 贸易结构：钢材、铝材、成品油等出口增速上行，服装、玩具等劳动密集型产品增速回落；手机、集成电路等电子设备出口表现良好。
• 进口分析：进口增速受基数影响回落，但仍高于市场预期；上游大宗商品进口金额增速明显高于数量增速。
• 未来展望：出口面临不确定性，但四季度仍有望保持韧性；进口增速也将保持较好表现。
• 风险提示：经济数据预期差、海外政策收紧、能源价格持续上涨。

2. 四季度后高基数效应减退

• 行业观点：银行行业在四季度后高基数效应减退，中长期贷款同比有望企稳。
• 金融数据：9月社融新增2.9万亿元，同比少增5693亿元；社融存量同比增速10%，环比下行0.3个百分点。
• 信贷增长：企业端中长期贷款新增放缓，短期贷款新增仍弱。
• M1数据：M1环比下行0.5个百分点，主要受房地产监管影响。
• 投资策略：银行业经营环境趋于平稳，业绩确定性较高；建议关注板块内部分化趋势。
• 风险提示：债务风险出清、疫情反复影响经济。

3. 和而泰（002402）业绩点评

• 业绩预告：公司预计2021年前三季度净利润4.15-4.70亿元，同比增长50%-70%；Q3单季度净利润1.41-1.63亿元，同比增长30%-50%。
• 经营表现：公司积极应对原材料短缺、汇率波动、运费上涨等外部环境压力，采取远期外汇交易、提前备货等措施，经营业绩良好。
• 市场前景：智能控制器行业市场空间大，竞争格局分散，公司具备技术优势和下游合作资源，未来业绩增长潜力较大。
• 盈利预测：
  • 2021年营收预计63.58亿元
  • 2022年预计84.10亿元
  • 2023年预计111.39亿元
• 净利润预测：
  • 2021年预计5.77亿元
  • 2022年预计8.16亿元
  • 2023年预计10.85亿元
• 估值：对应2021年10月13日股价20.68元的PE为33X/23X/17X。
• 投资建议：维持“增持”评级。
• 风险提示：市场拓展不及预期、产能扩张不及预期、原材料价格波动。

四、分析师信息

• 赵达：主持人，联系方式：zhaoda@wlzq.com.cn
• 徐飞：分析师，执业证书编号 S0270520010001
• 郭懿：分析师，执业证书编号 S0270518040001
• 夏清莹：分析师，执业证书编号 S0270520050001

五、免责声明

• 本报告基于可靠信息撰写，但不保证其准确性和完整性。
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