20251203-兴证国际证券-腾讯控股-00700.HK-游戏业务强劲复苏_AI赋能广告收入增长_4页_437kb

腾讯控股(00700.HK)近期发布2025年第三季度业绩报告，显示其总收入与利润表现强劲且符合预期，并同时宣布计划大幅增加资本支出以支持人工智能相关投入。报告指出：

1. 游戏业务多元化复苏：腾讯游戏收入（非国际财务报告利润口径）同比增长16%，其中海外游戏业务收入达到历史最高水平，同比增长43%，主要得益于优质产品的海外推广；即将发布的《三角洲行动》等新游增强了竞争优势。

2. AI与广告收入协同增长：AI驱动下的广告业务实现显著提升，广告及其它收入同比增长超过50%，并通过技术手段优化了ROI，例如在微信视频号、小程序等平台投放效果明显。

3. 经营战略升级：公司推出“AI原生工具”体系，加强产业应用赋能，并拓展“全域配量”的AI技术，由原先的“用户驱动”升级为“内容生成”，增强了垂直行业的AI能力。

4. 资本部署：管理层强调将加大AI投资，全年资本支出将高于2024年，尽管25Q3单季数据因供应链调整影响，但指引全年的资本强度以维持业务加速发展态势。

然而，报告亦提示：

• 潜在风险：地缘政治紧张局势、各行业监管持续变化、游戏产业长期发展的不确定性。
• 投资日历更新：预测2025-2027年累进式增长中，非国际财务报告净利润年均增速约15%，估值PE预期继续回落，主要盈利增长动力来自AI相关领域。

分析师维持“买入”评级，认为腾讯的游戏、广告与AI产业能力持续强化，有望在AI经济时代受益，但仍需关注政策与市场波动对科技行业的影响。