20211120-安信证券-银行2021Q3货币政策执行报告点评_宏观政策_银行利差出现积极的变化_5页_257kb

宏观政策与银行利差变化总结

核心内容

2021年第三季度中国货币政策执行报告发布，显示出宏观政策与银行利差出现积极变化，主要体现在以下几个方面：

• 经济前景展望偏谨慎：央行指出，受疫情多地散发、商品价格高企及国际经济不确定性影响，经济运行面临一定压力。
• 货币政策转向宽松：与此前“管好货币总闸门”、“坚决不搞大水漫灌”的表述不同，本次报告删除相关措辞，转而强调“增强信贷总量增长的稳定性”，表明货币政策可能由中性偏紧转向中性偏宽。
• 房地产行业风险可控：央行重申对房地产市场的支持，近期房企融资环境有所改善，按揭贷款投放增长，有助于缓解市场对银行信贷风险的担忧。
• 信贷利率与存款利率调整：贷款利率小幅回升，存款利率自律机制优化后长期限存款利率明显下行，有助于缓解银行负债成本压力，改善净息差表现。

主要观点

1. 货币政策转向宽松

• 2020Q3至2021Q2，央行强调“管好货币总闸门”，导致社融与M2增速下降。
• 2021Q3报告删除上述表述，转向支持信贷增长，预期未来几个季度社融与信贷增速将回升。

2. 房地产行业风险可控

• 央行配合相关部门维护房地产市场平稳发展，支持房企与居民合理融资需求。
• 10月住房按揭贷款环比增长，开发贷有所恢复，房企发债规模上升，显示政策支持下行业风险逐步缓解。

3. 存贷款利率调整带来净息差改善

• 贷款端：9月新发放贷款加权平均利率为5%，环比上升7bp，其中一般贷款利率上升10bp，企业贷款利率仅小幅上升1bp，显示企业贷款利率可能已见底。
• 存款端：存款利率自律机制优化，长期限存款利率明显下行，1年期下降4bp，2年期下降25bp，3年期下降43bp，5年期下降45bp，有效降低银行负债成本。
• 净息差改善：存贷款利率的调整有助于银行净息差逐步企稳，优质银行在资产负债结构优化背景下，净息差有改善空间。

关键信息

政策变化

• 删除“管好货币总闸门”：政策基调由偏紧转向偏宽。
• 新增“增强信贷总量增长的稳定性”：显示央行对信贷增长的支持态度。

行业表现

• 重点推荐银行股：宁波银行、招商银行、平安银行、邮储银行。
• 投资评级：领先大市-A，目标价分别为49.38元、65.52元、28.45元、6.91元。
• 行业评级：收益评级为领先大市，风险评级为A。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济增长动能减弱，可能影响政策效果。
• 稳增长力度不足：若政策支持力度不够，可能延缓信贷回升。

附图与数据

• 图1：金融机构新发放贷款加权平均利率，显示贷款利率小幅上升。
• 图2：存款利率自律上限优化前后各期限存款利率变动情况，显示长期限存款利率明显下降。

总体判断

当前银行股面临中期布局的较好时机，信用收缩阶段已过，政策支持下信贷有望小幅扩张，叠加存贷款利率调整，银行净息差有望改善，优质银行具备投资价值。