20211226-天风证券-卡倍转债_专注行业30年的汽车线缆企业_申购建议_积极参与_10页_852kb

卡倍转债总结

核心内容

卡倍转债是卡倍亿发行的可转换公司债券，发行规模为2.79亿元，债项与主体评级均为A+级。转股价为92.50元，截至2021年12月24日，转股价值为109.46元。各年票息的算术平均值为1.50元，到期补偿利率为15%，属于新发行转债的一般水平。按6年期A+级中债企业到期收益率9.04%的贴现率计算，债底为74.53元，纯债价值较低。

主要观点

• 申购建议：分析师建议积极参与卡倍转债申购，预计上市价格为130元左右，市场或给予19%的溢价。
• 中签率预测：剩余网上申购规模为1.31亿元，假设网上申购账户数量在1050-1150万户之间，中签率预计在0.0011%-0.0012%之间。
• 行业地位：卡倍亿是中国国内唯一一家汽车线缆A股上市公司，专注汽车线缆行业30年，产品涵盖多种汽车线缆类型，主要客户为国内外主流整车厂商。
• 基本面分析：公司2021年前三季度营业收入同比增长105.25%，归母净利润同比增长128.54%，但毛利率同比下降1.54个百分点。期间费用率显著下降，显示公司控费能力提升。
• 市场前景：新能源汽车的快速增长推动汽车线缆市场规模扩大，公司具备轻量化及高压线缆供应能力，已进入特斯拉、通用、沃尔沃等主流车企的供应链体系。
• 募投项目：公司计划通过可转债募集2.79亿元，主要用于新能源汽车线缆及智能网联汽车线缆产业化项目和新能源汽车线缆生产线建设项目，以提升产能和市场响应能力。

关键信息

转债要素

募投项目分析

行业与市场分析

• 行业地位：公司所处行业为汽车零部件Ⅲ（申万三级），是国内独立专业生产线缆企业的代表。
• 估值水平：截至2021年12月24日，公司PE(TTM)为59.86倍，处于行业较高水平，但市值处于同业平均水平。
• 股票表现：公司正股今年以来下跌5.93%，同期行业指数上涨7.80%，股票弹性高。
• 风险提示：包括原材料价格波动、毛利率波动、行业竞争加剧、募投项目用地及效益风险等。

公司基本面

• 股权结构：前三大股东宁波新协投资管理有限公司、林光耀、时间分别持有60.84%、3.74%、0.85%的股份，控股股东未承诺优先配售。
• 财务表现：2021年前三季度营业收入15.78亿元，同比上涨105.25%；营业成本14.04亿元，同比上涨108.87%；归母净利润0.72亿元，同比上涨128.54%。
• 费用控制：销售费用率下降1.19个百分点，管理费用率下降0.38个百分点，期间费用率整体下降。
• 现金流：经营活动产生的现金流量为净流出2.01亿元，主要因原材料价格上涨导致经营性应付增幅超过应收增幅。

市场前景

• 新能源车带动线缆市场扩容：新能源汽车线缆单车供货均价为传统汽车的两倍，2021年1-10月国内新能源汽车产销增长1.8倍，预计2025年占比将达20%。
• 轻量化趋势：公司已掌握铝线缆产业化技术，并进入特斯拉、通用、沃尔沃等车企供应链。
• 高压线缆国产化：公司已取得通用、本田、日产等车企的高压线缆认证，具备进口替代能力。
• 产能布局：公司已实现长三角、东北、西南等多区域布局，计划通过募投项目进一步提升产能，满足新能源车用线缆需求。

总结

卡倍转债具备一定的投资价值，其发行规模适中，转股价较高，市场预期溢价为19%，预计上市价格为130元左右。公司作为国内唯一汽车线缆A股上市公司，拥有较强的行业地位和市场竞争力，具备轻量化及高压线缆供应能力，且募投项目有助于提升产能和市场覆盖。尽管存在原材料价格波动、行业竞争加剧等风险，但分析师建议积极参与申购，以获取潜在收益。