20180723-华泰证券-点评国务院常务会议公报_国常会财政更积极基建将触底反弹_2页_313kb

文档总结

核心内容

本报告是华泰证券于2018年7月23日发布的宏观研究即时点评，重点分析了国务院常务会议对财政和货币政策的调整，以及其对经济和金融市场的影响。核心观点是：政策调整是推动经济稳定增长和金融市场复苏的关键变量，尤其是财政政策的积极转向和货币政策的松紧适度，将为基建投资和信用债市场带来利好。

主要观点

• 财政政策更加积极：国常会强调“积极的财政政策更加积极”，表明政策将向扩大内需倾斜，特别是通过稳定基建投资来促进经济增长。
• 基建投资触底反弹：尽管1-6月基建投资增速仅为7.3%，但全年仍预计维持13-15%的增速。这一判断基于对信用风险和外部冲击（如中美贸易摩擦）的考量。
• 货币政策松紧适度：会议指出稳健货币政策需保持流动性合理充裕，配合财政政策以稳定社会融资增速。
• 城投债受益：政策对融资平台合理融资需求的支持，以及理财细则中对非标债权投资的柔性处理，有助于改善城投平台的融资环境，利好城投债。
• 信用债迎来左侧交易拐点：报告认为信用债投资已进入二阶拐点，若政治局会议进一步强调稳增长，将确认这一拐点，推动信用债市场复苏。
• 专项债加速发行：地方政府专项债发行将为基建提供资金支持，重点投向土储、公路和棚改等领域。

关键信息

• 政策导向：国常会强调扩大内需、稳定基建投资，政策基调转向更加积极。
• 经济背景：2018年上半年基建投资增速下滑，但全年仍有望维持较高增速。
• 市场影响：
  • 基建相关行业可能受益于政策支持。
  • 城投债因融资环境改善而受青睐。
  • 信用债市场或将迎来交易机会。
• 风险提示：
  • 政策落地不及预期。
  • 中美贸易摩擦超预期。

结构总结

财政政策

• 政策基调：更加积极，支持扩大内需。
• 重点方向：基建投资。
• 预期影响：基建投资增速有望触底反弹。

货币政策

• 核心目标：稳定社会融资增速，保持流动性合理充裕。
• 具体措施：降准资金支持小微企业，监管政策柔性处理。
• 配合作用：与财政政策相配合，推动信用扩张。

城投债市场

• 利好因素：融资平台合理融资需求被保障，理财细则放宽非标投资限制。
• 市场预期：有助于改善城投平台违约预期，提升城投债吸引力。

信用债市场

• 拐点判断：已迎来左侧交易拐点。
• 政策确认：需关注政治局会议是否进一步强调稳增长，以确认政策方向。

专项债发行

• 发行规模：2018年专项债发行额度为1.35万亿元。
• 发行进度：截至6月，专项债发行规模为3673亿元，尚有1万亿元以上未发行。
• 资金用途：主要用于土储、公路和棚改等领域，为基建提供资金支持。

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