2018年两会系列报告之一：数据看两会，改革知兴替-20180227-广发证券-15页-2mb

数据看两会，改革知兴替

核心内容

本报告分析了2018年全国两会期间A股市场的潜在走势，结合历史数据与政策预期，总结出“两会行情”大概率存在，且具有明显的阶段性特征。报告指出，左侧（会前）优于右侧（会中及会后），小盘股优于大盘股，并从传统热点与新热点两个维度对2018年两会主题进行前瞻。

主要观点

1. “两会行情”大概率存在，左侧优于右侧，小盘胜过大盘

• 历史规律：2005年以来，两会前一个月上证综指上涨概率高，平均涨幅2.6%；中小板和创业板在两会前均保持上涨趋势，平均涨幅分别为5.3%和7.0%。
• 原因分析：1-2月为经济数据真空期，投资者对政策预期开始发酵，带动市场活跃度。同时，科技、医疗、环保等新兴板块在会前表现强劲，成为推动小盘股跑赢大盘的关键。
• 2018年特殊情况：由于18年2月美股大跌，A股左侧行情受到冲击，但随着美股调整基本结束，A股左侧“两会行情”仍具期待。

2. 传统热点在会前表现强劲，会中及会后趋于平淡

• 六大传统热点：生态环保、社保养老、医疗改革、三农与土地改革、收入分配、教育改革。
• 会前表现：传统热点受益行业（如环保、水务、医药、农林牧渔等）在两会前一个月有较高概率上涨，超额收益概率普遍超过80%。
• 会后表现：随着政策预期落地，传统热点板块在会中及会后一个月表现趋于平淡，涨幅概率显著下降。
• 2018年传统热点表现：2018年2月传统热点行业多数表现不佳，建议关注环保、农业、传媒等涨幅落后的板块。

3. 新热点在会后接力，成为全年投资主线

• 历史案例：
  • 2014年：“一带一路”带动建筑、电力设备等板块上涨。
  • 2015年：“互联网+”推动互联网金融、医疗等板块走强。
  • 2016年：“供给侧改革”促使煤炭、钢铁等周期行业受益。
  • 2017年：“供给侧改革”与“区域规划”延续了16年行情。
• 新热点作用：会前未被充分预期的政府工作部署，往往成为会后投资主线，具有长期投资价值。

4. 2018年两会热点前瞻：四大主线布局

• 主线一：高质量发展
  • 体现为供给侧改革深化与先进制造业发展（如5G）。
  • 关注“去杠杆”与“补短板”相关措施。
• 主线二：改革开放与区域规划
  • 对外：自贸区、自由港、粤港澳大湾区、“一带一路”。
  • 对内：雄安新区、海南自贸区等。
• 主线三：乡村振兴与扶贫
  • 精准脱贫作为乡村振兴前提，重点关注消费扶贫、新能源扶贫、农业现代化。
• 主线四：产业长效机制建设
  • 环保方面：环保税、排污权等。
  • 房地产调控：租售同权、房产税改革等。

关键信息

• 政策预期驱动：两会前投资者对政策预期发酵，带动市场活跃度，是“两会行情”启动的主要原因。
• 市场风格变化：过去五年两会对市场风格影响减弱，风格切换更多由春节前急跌引发，需关注流动性、估值、盈利等中期因素。
• 行业表现差异：会前小盘股表现优于大盘股，会后则趋于分化。
• 风险提示：经验统计规律存在不确定性，若两会政策表述低于预期，可能影响市场表现。

行业与主题布局建议

图表索引（摘要）

• 图1：历年两会召开前一个月上证综指涨幅
• 图2：历年两会召开前一个月中小、创业板涨幅
• 图3：上证综指在两会召开期间表现无规律
• 图4：中小、创业板在两会召开期间表现无规律
• 图5：上证综指在两会召开后一个月表现
• 图6：中小、创业板在两会召开后一个月的表现
• 图7：2011-2014年创业板会前上涨会后下跌
• 图8：2015-2017年创业板两会前后无明显变化
• 图9：2017年2月两会六大热门行业的表现
• 图10：2014年两会后“一带一路”指数上涨
• 图11：2015年两会后“互联网+”指数上涨
• 图12：2016与2017年两会后煤炭指数表现
• 图13：2016与2017年供给侧改革主题指数表现
• 图14：2018年四条主线前瞻布局两会主题
• 图15：地方两会新兴产业出现频次一览
• 图16：地方两会房地产调控三大方向

投资建议

• 会前布局：关注传统热点板块，如环保、水务、医药、农林牧渔等，把握政策预期带来的短期机会。
• 会后关注：跟踪两会后新热点的发展，如“一带一路”、“互联网+”等，布局全年主题投资。
• 长期主线：结合国家战略与政策导向，关注高质量发展、改革开放、乡村振兴、产业长效机制等四大方向。

风险提示

• 两会行情的经验统计规律存在不确定性。
• 若两会政策相关表述低于预期，可能对市场产生负面影响。

分析师信息

• 戴康：CFA，中国人民大学经济学硕士，8年A股策略研究经验。
• 郑恺：华东师范大学经济学硕士，2013年加入广发证券发展研究中心。
• 廖凌、曹柳龙、俞一奇、陈伟斌、倪赛：广发证券策略研究团队成员。

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