20181030-东北证券-爱尔眼科-300015.SZ-三季度高增长延续_并购基金加快扩张步伐_4页_1mb

爱尔眼科（300015）公司点评报告总结

核心内容概览

爱尔眼科于2018年10月30日发布2018年三季报，整体业绩表现强劲，收入与利润均实现高增长。公司同时宣布投资设立湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业，以推进并购扩张和全国眼科网络建设。

主要财务表现

营收与利润增长

• 2018年前三季度总收入：61.24亿元，同比增长 39.75%
• 2018年前三季度归属母公司净利润：8.95亿元，同比增长 41.43%
• 2018年前三季度归属母公司扣非净利润：9.20亿元，同比增长 40.14%

单季度表现

• 2018年第三季度收入：23.44亿元，同比增长 30.80%
• 2018年第三季度归属母公司净利润：3.86亿元，同比增长 42.53%

高基数下的内生增长

• 在2017年三季度高基数（收入17.92亿元，净利润2.71亿元）基础上，公司仍实现 40%以上 的内生净利润增长。

成本与费用控制

毛利率变化

• 前三季度整体毛利率：47.83%，同比下降 0.6个百分点

费用率变化

• 销售费用率：10.84%，同比下降 1.91个百分点
• 管理费用率：13.05%，同比下降 0.47个百分点
• 财务费用率：0.46%，同比下降 0.52个百分点

单季度费用率

• 第三季度销售费用率：8.61%，同比下降 3.45个百分点
• 第三季度管理费用率：12.43%，同比下降 0.61个百分点
• 第三季度财务费用率：0.60%，同比下降 1.48个百分点

公司通过有效的费用控制，整体三费率随规模效应逐步下降，显示出良好的运营效率。

扩张战略与并购基金

公司拟以自有资金 1.9亿元 投资设立湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业，专注于眼科医院、眼视光门诊部的投资与管理，为未来并购储备优质标的，加快全国网络建设，完善眼科产业链布局，巩固行业领先地位。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为0.44元、0.59元、0.78元，对应PE分别为63X、46X、35X。
• 估值指标：P/E、P/B、P/S均显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期强劲，估值水平仍处于合理区间。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级
• 风险提示：
  • 基层布局放量不及预期
  • 医疗事故风险

市场表现

• 股票数据：
  • 2018年10月26日收盘价：27.50元
  • 6个月目标价：31.63元
  • 12个月股价区间：26.22~51.10元
  • 总市值：65,543百万元
  • 日均成交量：12百万股

分析师信息

• 分析师：崔洁铭
• 执业证书编号：S0550517110001
• 联系方式：021-20361131，cujm@nesc.cn
• 教育背景：复旦大学化学系博士
• 职位：东北证券研究咨询分公司生物医药行业分析师

总结

爱尔眼科在2018年三季度继续保持高增长态势，内生业绩表现突出，费用控制良好。公司通过设立并购基金，进一步加快全国眼科网络的扩张步伐，强化其在眼科行业的领先地位。盈利预测显示公司未来三年的EPS稳步增长，估值水平逐步下降，具备良好的投资前景。尽管存在基层布局不及预期和医疗事故等风险，但整体来看，公司业绩表现稳健，未来增长潜力较大。