20181028-山西证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩继续高增长_关注年末的估值切换机会_3页_805kb

爱尔眼科（300015）三季报点评总结

核心内容概述

爱尔眼科在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司前三季度实现营收61.24亿元，同比增长39.75%；归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增长41.43%；扣非净利润9.20亿元，同比增长40.14%。公司业绩持续高增长，预计全年业绩表现良好，建议投资者关注年末的估值切换机会。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司前三季度营收已超过2017年全年水平，显示出良好的增长势头。
• 费用率下降明显：销售期间费用率同比下降2.90pct至24.35%，表明公司运营效率提升，规模效应和品牌效应显著。
• 毛利率微降，净利率提升：尽管毛利率同比下降0.63pct至47.83%，但净利率微升0.27pct至15.57%，反映公司盈利能力稳健。
• 并购基金助力扩张：公司通过全资子公司设立并购基金，进一步增强投资能力，储备并购标的，实现快速扩张。目前已成立约10支并购基金，未来将逐步注入上市公司，推动持续增长。
• 财务指标健康：资产负债率持续下降，净负债比率显著为负，显示公司财务结构稳健，偿债能力强。

关键信息

财务数据概览

• 营收与利润增长：2018年前三季度营收79.03亿元，净利润11.03亿元，均实现显著增长。
• EPS预测：预计2018-2020年EPS分别为0.45元、0.63元、0.78元。
• PE与PB估值：对应PE分别为61.11倍、43.65倍、35.26倍；PB分别为9.9倍、8.6倍、7.4倍，显示估值逐步下降。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年EV/EBITDA分别为41.20倍、31.09倍、24.51倍，表明公司估值逐步优化。

财务比率分析

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值切换机会：建议投资者关注年末的估值切换机会，公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步下降。

风险提示

• 政策风险：医疗行业受政策影响较大，存在监管变化的风险。
• 医疗事故风险：医院运营过程中可能面临医疗事故带来的法律和声誉风险。

总结

爱尔眼科凭借强大的品牌效应和规模效应，实现了业绩的持续高增长。公司通过并购基金拓展市场，提升投资能力，为未来注入更多优质医院资源。财务指标显示公司运营效率提升，盈利能力增强，资产负债结构健康，估值逐步下降。投资者可关注其年末估值切换带来的投资机会，但需警惕政策及医疗事故等潜在风险。