20211025-国金证券-爱尔眼科-300015.SZ-业务结构持续优化_新业务增长动力充足_4页_1mb

爱尔眼科 (300015.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

爱尔眼科是一家在眼科医疗领域具有显著竞争优势的企业，其业务结构持续优化，盈利能力稳步提升。公司通过“分级连锁、术式升级、人才培养、品牌赋能”的成熟发展模式，不断扩展全国医疗网络，并推进世界级和国家级区域性眼科中心的建设。公司还加快了横向同城分级诊疗网络的布局，提升区域内资源配置效率。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入115.96亿元，同比增长35.38%；归母净利润20.03亿元，同比增长29.59%；扣非净利润21.75亿元，同比增长37.58%。单三季度营收略有下滑，但归母净利润小幅增长，扣非净利润则有所下降。
• 盈利提升：公司毛利率提升至52%，主要得益于屈光和视光业务占比上升，业务结构优化。净利润率从12.6%增长至16.9%，盈利能力显著增强。
• 发展策略：公司通过设立老花白内障门诊和干眼专科门诊，拓展新业务增长点。同时，公司持续推进全国网络布局，完善“横向成片、纵向成网”的医疗网络体系。
• 财务状况：公司现金流状况良好，经营活动现金净流逐年增加。资产负债率保持在较低水平，财务结构稳健。
• 盈利预测：公司维持前期盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为24.11亿元、32.83亿元、44.11亿元，分别同比增长40%、36%、34%。

关键信息

• 市场数据：公司当前股价为46.70元，总股本为54.06亿股，总市值2,524.65亿元。年内股价最高为71.28元，最低为40.86元。
• 财务指标：公司ROE（摊薄）从20.91%提升至27.71%，盈利能力显著增强。P/E和P/B指标也呈现下降趋势，显示市场对其估值的调整。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有上涨潜力，预期涨幅超过15%。
• 风险提示：医疗事故、疫情反复及新医院整合不及预期是主要风险点。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

附录摘要

损益表预测（人民币百万元）

现金流量表预测（人民币百万元）

资产负债表预测（人民币百万元）

比率分析

市场相关报告评级

风险提示

• 医疗事故风险
• 疫情反复影响业务开展
• 新医院整合不及预期风险

特别声明

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