20211027-华鑫证券-爱尔眼科-300015.SZ-业绩短期放缓_整体发展态势良好_5页_450kb

爱尔眼科（300015）总结

核心内容

爱尔眼科（股票代码：300015）在2021年前三季度业绩表现总体符合预期，尽管第三季度因疫情反复出现短期放缓，但公司整体发展态势良好，持续保持增长。分析师维持“推荐”评级，认为其具备良好的盈利能力和扩张潜力。

主要财务指标

业绩表现

• 2021年前三季度营业收入同比增长 35.38%，达到 115.96亿元。
• 归属于母公司股东净利润同比增长 29.59%，达到 20.03亿元。
• 扣非后净利润同比增长 37.58%，达到 21.75亿元。
• 第三季度单季营收同比下降 3.48%，归母净利润同比增长 2.05%，主要受疫情影响。

主要观点

1. 业绩短期放缓，但整体增长良好

尽管第三季度因疫情反复导致营收小幅下滑，但公司整体业绩仍保持稳健增长，符合市场预期。随着疫情逐步缓解，公司预计未来业绩将逐步恢复。

2. 毛利率持续提升

• 2021年毛利率达到 52.31%，同比提升 4.66个百分点。
• 屈光和视光业务毛利率较高，预计将持续带动公司整体毛利率增长。

3. 费用率略有上升

• 销售费用率从 9.55% 上升至 10.45%（含2021年数据）。
• 管理费用率从 14.56% 上升至 15.42%。
• 财务费用率和研发费用率略有上升，但整体可控。

4. 扩张步伐持续

• 2021年10月完成对多家医院的股权收购，包括鞍山爱尔 55%、沧州爱尔 51%、阜阳爱尔 51%、廊坊爱尔 73%、秦皇岛爱尔 80%。
• 公司在全国范围内持续推进眼科连锁扩张，龙头地位不断巩固。
• 海外市场如欧洲地区也实现快速增长，形成“国内为主，海外为辅”的发展格局。

5. 盈利预测

• 预计公司2021-2023年归属母公司净利润分别为 23.38亿元、31.09亿元、39.38亿元。
• 对应EPS分别为 0.43元、0.58元、0.73元。
• 当前股价对应PE分别为 111.4倍、83.8倍、66.1倍。

关键信息

财务状况

• 公司总股本 540,611万股，已流通股 445,872万股，流通市值 2,149亿元。
• 每股净资产从 2.04元 提升至 3.43元。
• 资产负债率从 45.4% 逐步下降至 27.8%，显示公司财务结构持续优化。

现金流表现

• 经营活动现金流净额从 3,344百万元 下降至 2,861百万元，但仍保持正向。
• 投资活动现金流净额持续为负，表明公司仍处于扩张阶段。
• 筹资活动现金流净额波动较大，但整体维持合理水平。

风险提示

• 医疗事故风险；
• 新建医院盈利不达预期；
• 外延并购不达预期。

投资评级说明

• 股票投资建议为“推荐”，预期个股相对沪深300指数涨幅 >15%。
• 行业投资建议为“增持”，预期行业相对沪深300指数涨幅 明显强于。

分析师信息

• 杜永宏：华鑫证券医药生物行业分析师，执业证书编号 S1050517060001。
• 陈成：华鑫证券医药生物行业分析师，执业证书编号 S1050520080001。

资料来源

• Wind
• 华鑫证券研发部

注： 以上内容为对文档信息的提炼和总结，未包含任何分析师个人意见或投资建议。