20230416-德邦证券-美联储周观察_经济数据与鹰派信号提振加息预期_6页_1mb

投资要点核心观点
美联储贷款规模持续回落至858万亿美元，同时贷款工具减持114亿至3211亿美元，反映银行危机快速缓释。尽管零售销售表现不及预期，但在高通胀、房产投资伦反弹、产油国减产、银行业财报超预期及美联储理事Waller的鹰派表态综合影响下，市场对5月FOMC加息概率升至83%。CME模型显示，联邦基金利率预期至2024年底可能高达4%-5%，全年降息交易仍占比偏低，市场预期仍不超乐观。

联邦基金利率预期
3月CPI同比+50%略超预期，核心CPI持续处于+56%高位，叠加密歇根大学1年通胀预期升至+46%，促使市场通胀看待或有上行。零售销售环比降幅显著收窄至-10%，但伴随油价下跌及基数扰动，核心零售销售表现中性。Fed主席Waller称“终端利率将保持在5%以上”，进一步夯实市场在终端利率路径上再超预期的概率。

美联储资产负债表数据摘要

• 股票持仓：美国国债增持627亿至788万亿美元；贷款规模收缩114亿；
• 流动性工具：BTFP减少72亿，PrimaryCredit继续收窄；
• 负债与流动性：逆回购增加773亿达268万亿美元，TGA账户同步下行，银行存款端则继续持续收缩。

策略启示与风险研判

1. 权益风险定价修正：风险偏好改善推动美股财报季持续走强；
2. 货币政策端：通胀未明显钝化+经济未进入目标区，美联储货币紧缩仍处推进窗口，建议市场警惕春江水暖政策方知冷——金融环境收紧仍将持续；
3. 待解问题：与美联储要求相悖的“衰退初期-通胀下行”剧本逻辑不成立，关注通胀是否被充分定价。

风险提示

1. 美联储紧缩显著超支引发金融环境进一步恶化；
2. 美国经济于缓解通胀窗口开打衰退火势；
3. 全球供应链修复拖沓继续淤阻货币政策正常化。