20230323-国海证券-美国3月加息点评_降息时点分歧与资产走势含义_7页_989kb

2023年3月23日港股与海外策略研究总结

核心内容概述

本报告分析了2023年3月22日美联储加息决策及其对全球市场的影响，重点探讨了美国通胀、经济预期、金融风险以及资产配置逻辑。同时，结合近期市场走势和相关研究报告，对港股与海外投资策略进行了展望。

主要观点

美联储加息点评

• 美联储于2023年3月22日宣布加息25bps至 $4.75% - 5%$，联邦基金利率目标区间升至2007年10月以来的最高水平。
• 同时维持美元950亿美元的缩表节奏，其中600亿美元为国债，350亿美元为MBS。
• 美联储货币政策仍面临挑战，加息可能尚未结束，金融风险与通胀回落速度的矛盾持续存在。

加息时点分歧与资产走势含义

• 市场对美联储未来降息的预期较强，认为政策利率终点可能降至 $4.25% - 4.5%$，但美联储仍预计维持在 $5% - 5.25%$。
• 这种分歧反映了市场对金融风险的担忧高于美联储的判断。

美国通胀与经济预期

• 美联储将2023年PCE同比增速预测从 $3.1%$ 提高至 $3.3%$，核心PCE同比增速从 $3.5%$ 提升至 $3.6%$，表明通胀回落速度不及预期。
• 2月美国服务业通胀同比和环比增速分别为 $7.3%$ 和 $0.6%$，均高于前值，服务业通胀仍保持高位。
• 美联储将2023年实际GDP增速预测从 $0.5%$ 调低至 $0.4%$，显示对经济前景的担忧，认为未来或面临“滞涨”风险。

金融风险与银行体系

• 美国中小银行危机仍在持续，负债端存款流失，储户倾向于选择更高收益的货币基金。
• 银行持有的证券贬值，增加了银行体系的脆弱性。
• 美国财政部长耶伦表示，监管机构不会在不与国会合作的情况下提供“全覆盖”的存款保险，加剧市场对金融风险的担忧。

资产配置建议

• 美股：预计震荡行情，警惕金融风险引致经济衰退，可能影响企业盈利。但若有利好消息刺激风险偏好或降息预期提前强化，短期仍有上涨逻辑。
• 美债：短期震荡，若金融风险缓和或通胀回落不及预期，美债利率可能反弹。
• 黄金：中期来看，若美国衰退、降息预期兑现，黄金有望上涨；地缘政治风险上升也可能推动金价上涨。

关键信息

• 通胀回落速度：不及美联储去年12月预期，服务业通胀仍维持高位。
• 经济预期：2023年实际GDP增速下调至 $0.4%$，显示经济放缓预期。
• 金融风险：硅谷银行倒闭、瑞士信贷危机引发市场担忧，存款流失和证券贬值使银行体系面临压力。
• 市场预期：CME数据显示，市场预期美联储将在2023年底降息至 $4.25% - 4.5%$，但美联储仍维持较高利率预期。
• 衰退风险：纽约联储预计未来1年内美国衰退概率约为 $54%$。

风险提示

• 美国金融系统性风险增加超预期；
• 美国通胀回落斜率放缓；
• 全球货币政策变化超预期；
• 海外经济衰退风险超预期；
• 国内经济修复不及预期。

研究小组与分析师承诺

• 海外策略小组成员：

  • 党崇钰：首席分析师，加拿大西安大略大学金融学博士，研究成果发表于Journal of Corporate Finance、Journal of Banking and Finance等国际期刊。
  • 詹广鹏：国海证券海外策略组成员，伦敦大学学院（UCL）硕士。

• 分析师承诺：

  • 所有分析师均具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具研究报告。
  • 报告内容真实反映分析师观点，不因报告内容收取任何补偿。

投资评级标准

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
• 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

股票投资评级

• 买入：相对沪深300指数涨幅 $20%$ 以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于 $10% \sim 20%$；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于 $-10% \sim 10%$；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅 $10%$ 以上。

免责声明

• 本报告风险等级为R3，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
• 本报告内容及观点基于公开资料和合法获取的信息，不保证其准确性与完整性。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不构成对证券买卖的出价与征价。

郑重声明

• 本报告版权归国海证券所有，未经公司明确书面授权，不得非法使用或传播。