20180914-申万宏源-晨会纪要_10页_647kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份证券分析师晨会纪要，主要围绕医药行业及汽车行业进行分析与推荐，同时包含部分其他行业报告和机构销售团队联系方式。

医药行业分析

带量集采试点模式

• 试点区域：11个城市，覆盖全国约25%的药品销售额。
• 试点品种：通过一致性评价的33个品种及原研药，其中22个通过企业数为1家，6个为2家，5个为3家。
• 原研药占比：20个品种/规格中原研药销售额占比超过50%。
• 采购方式：
  • 入围企业3家及以上：招标采购；
  • 入围企业2家：议价采购；
  • 入围企业1家：谈判采购。
• 支付方式：以集采价为医保支付标准，高出部分由患者自付。
• 回款方式：医保基金按采购金额一定比例提前预付，缓解企业垫资压力。

对仿制药企业的影响

• 短期阵痛：仿制药价格承压，毛利率可能下滑。
• 长期趋势：核心竞争力向技术壁垒高、产品梯度好、成本优势明显的药企转移。
• 行业龙头发展趋势：原料药与制剂一体化的仿制药企更具备竞争优势。

投资建议

• 短期受益标的：信立泰、华海药业、科伦药业、乐普医疗、复星医药。
• 长期看好标的：
  • 原料药向制剂升级：华海药业、科伦药业；
  • 仿制药向创新药升级：华东医药；
  • 创新药龙头：恒瑞医药；
  • CRO龙头：药明康德、泰格医药；
  • 医药商业集中度提升：上海医药、国药股份、瑞康医药。

风险提示

• 政策进度不及预期；
• 官方文件可能有变化；
• 集采操作办法尚不明确；
• 下一轮采购市场竞争格局可能改变。

汽车行业分析

2018年中报回顾

• 整车企业：收入增长14.9%，利润增长28.2%，平均毛利率同比上升0.3个百分点。
• 零部件企业：收入增长15.3%，但毛利率下滑1.6个百分点，主要受原材料成本上升、人民币强势及年降压力影响。
• 经销商：1H18利润增速大幅下滑至17.2%，主要因豪华车降价导致新车毛利承压，同时汽车金融业务增速放缓。
• 重卡板块：收入及利润增长强劲，主要受益于需求超预期，毛利率上升0.2个百分点，销售管理费用占比下降1.2个百分点，财务成本降低。

行业展望

• 2H18预期：汽车销量难以回升，维持行业标配。
• 重点推荐：
  • 广汽集团（买入）：产品调整后销量有望恢复，丰田产品周期有望提升；
  • 中国重汽（买入）：高端重卡需求增加，市占率仍有上升空间，与潍柴动力协同；
  • 敏实集团（未评级）：看好人民币汇率温和调整带来的海外工厂盈利改善。

其他行业与报告

• 油运与快递行业：油运有望触底，快递持续成长，航空不确定性减弱。
• 金融数据：新增社融好于预期，有效缓解银行估值压力。
• 航运行业：美国提议与中国贸易谈判，或对油轮板块带来利好。
• 索菲亚（002572）：下半年经营逐季改善，经销商持股持续推进。

机构销售团队联系人

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：强于5%~20%；
  • 中性（Neutral）：波动在-5%~5%；
  • 减持（Underperform）：弱于5%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业表现强于市场；
  • 中性（Neutral）：与市场表现持平；
  • 看淡（Underweight）：行业表现弱于市场。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所客户使用；
• 不保证信息的准确性或完整性；
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级；
• 本报告不构成投资建议，亦不承担使用本报告导致的任何损失责任；
• 请咨询独立投资顾问，谨慎投资。

信息披露

• 本报告由申银万国证券研究所发布；
• 可能存在利益冲突，需客户自行判断；
• 不分享投资收益或分担投资损失。

证券分析师承诺

• 署名分析师具备证券投资咨询执业资格；
• 研究报告基于合法合规信息，独立、客观；
• 投资建议基于对市场的判断，不构成私人咨询。

总结

本文档内容涵盖医药行业带量集采政策分析、汽车行业中期业绩回顾与投资建议、其他行业简要点评以及机构销售团队联系信息。核心观点聚焦于医药行业在集采政策下的短期阵痛与长期升级趋势，同时对汽车行业进行分析，指出重卡板块表现强劲，但整体需求疲软。投资建议部分推荐了多家企业，涵盖短期和长期逻辑，并附有风险提示。