20180914-广发证券-汽车_18年数据点评系列二十二_8月乘用车表现综述_需求表现一般_行业库存略有下降_8页_647kb

汽车行业8月数据点评总结

核心内容概述

2018年8月中国汽车行业整体表现较为一般，乘用车批发销量（剔除出口）同比下降5.4%，终端实销同比下降12.1%。尽管单月数据承压，但全年累计增速相对稳定，1-8月乘用车批发销量同比增长1.5%，终端销量同比增长0.3%。同时，行业库存水平有所下降，渠道库存减少3.7万辆，企业库存减少8.5万辆。

主要观点

• 整体表现：8月乘用车销量同比下滑，主要受去年高基数影响，全年增速预计高开低走，4季度同比增速可能进一步下行。此外，外部冲击如贸易摩擦及对宏观经济的担忧也对汽车消费造成负面影响。
• 车型表现：轿车和SUV批发销量、终端销量均同比下降，其中轿车批发销量下降3.4%，终端销量下降11.0%；SUV批发销量下降4.7%，终端销量下降11.4%。
• 品牌表现：各系别终端销量均同比下降，其中自主品牌降幅最大，达18.4%；美系品牌降幅最显著，达24.3%。市场份额方面，自主品牌下降2.8个百分点至36.0%，德系和日系分别增长2.0和1.8个百分点，美系则下降1.7个百分点。
• 豪华品牌：尽管整体市场承压，但豪华品牌终端销量仍保持正增长。宝马表现尤为突出，8月终端销量同比增长41.7%，市场份额提升5.2个百分点至25.8%；奥迪和奔驰也分别实现小幅增长，但市场份额有所下降。

关键信息

• 数据对比：8月乘用车批发销量为172万辆，环比增长12.6%，同比下降5.4%；终端销量为176万辆，环比增长5.9%，同比下降12.1%。
• 库存变化：8月乘用车渠道库存下降3.7万辆，企业库存下降8.5万辆。1-8月渠道库存累计增加112.2万辆，企业库存累计增加12.7万辆。
• 影响因素：高基数效应、贸易摩擦、宏观经济担忧等因素共同导致8月销量下滑，但行业整体尚未出现显著恶化。
• 投资建议：推荐关注盈利能力稳定、估值有折价的公司，如华域汽车和上汽集团。关税调整和合资企业股比放开可能对行业产生中长期影响，但影响可控，有利于行业创新和洗牌。
• 风险提示：宏观经济不及预期、行业景气度不及预期、行业政策不符预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

数据速递与分析

• 数据口径：乘用车包括轿车、SUV、MPV和交叉型乘用车，狭义乘用车为乘用车剔除交叉型乘用车。
• 月度占比偏离度：通过分析2005-2017年数据，发现2017年3、4季度乘用车批发销量和终端实销数占全年比重较高，因此2018年3、4季度同比增速可能承压。

豪华品牌表现

• 8月销量：豪华品牌终端销量18.1万辆，同比增长13.0%；1-8月累计销量124.5万辆，同比增长17.0%。
• 一线品牌：
  • 奥迪：8月终端销量同比下降0.5%，市场份额下降4.1个百分点至30.6%。
  • 奔驰：8月终端销量同比增长10.4%，市场份额下降0.6个百分点至23.8%。
  • 宝马：8月终端销量同比增长41.7%，市场份额增长5.2个百分点至25.8%。
• 二线品牌：
  • 凯迪拉克：8月终端销量1.7万辆，同比增长16.4%。
  • 沃尔沃：8月终端销量0.9万辆，同比增长7.6%。

分析师信息

• 张乐：首席分析师，5年半汽车产业经验，8年卖方研究经验，曾获新财富最佳汽车行业分析师第一名。
• 闫俊刚：资深分析师，13年汽车产业经验，4年卖方研究经验，曾参与新财富最佳分析师团队。
• 唐皙：高级分析师，CPA，曾参与新财富最佳分析师团队。
• 刘智琪：分析师，曾参与新财富最佳分析师团队。
• 李爽：分析师，2017年加入广发证券。

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