20230507-中财期货-聚酯投资策略周报_成本支撑情况下_需关注下游引发负反馈_23页_1mb

中财期货投资咨询报告摘要：

1. 投资咨询资格与联系方式

• 报告日期：2023年5月7日
• 发布机构：中财期货有限公司
• 联系人：王扬扬（F303454，Z0014529）
• 联系人：荣浩冉（F3082083）
• 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼

2. PTA市场分析

• 综合观点：市场维持震荡走势，关注芳烃调油逻辑对PX的成本支撑，但下游聚酯减产可能导致TA库存积累，抑制价格上行空间。
• 成本支撑因素
  • PX：偏紧供应，加工费水平较低，芳烃调油逻辑提供潜在支撑，但开工率和库存问题对行业整体情绪形成看空压力。
  • 开采率：维持在78%，供应偏上，压力较大。
  • 社会库存：约27,950万吨，环比增长，聚酯需求不足导致库存积压。
• 下游需求
  • 聚酯行业周产量下降，织造开工率降低；预估五一假期期间开机率将大幅下滑，负反馈压制造成下行压力。
  • 消费端支撑较弱，终端需求平平，厂商阶段性减产计划增加。
• 宏观与国际油价
  • 美联储议息会议推动加息预期，国际油价LCO走势偏强；产油国可能进一步减产支撑短期行情。

3. 乙二醇市场分析

• 综合观点
  • 逢低做多，利用价格估值偏低以及进口量下降预期，反弹后增加多头仓位；潜在机会包括TA-EG价差修复、二季度装置投产所带来的短期供给变化。
  • 价格修正下行压力依然存在，需关注加工费、库存变化、下游需求恢复动向。
• 价格与利润
  • 当前加工费较高，煤制盈利率紧贴盈亏线，估值偏低决定了支撑位较强。
  • 周产量小幅增长0.17万吨，一体化装置利用率略高于正常运行值。
• 库存与进口
  • 中国3月进口总量环比降幅显著（约26%，同比则亦下滑明显），致库存回落至990万吨低位水平；进口放缓利好短期价格。
• 驱动因素
  • 煤制盈利亦不佳情况下，价格上涨压力加重；但海外供应结构调整有可能加剧价格波动。

4. 结论与操作建议

• PTA维持震荡关注成本支撑，操作建议观望。
• EG逢低做多TA空头对冲策略，布局EG与PTA价差修复机会。
• 注意关注五一假期前后下游需求释放情况，国际贸易政策、装置检修信息可能对行情产生扰动。

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