20241113-中泰证券-神火股份-000933.SZ-云南三季度满产叠加电价回落助力盈利提升_规划项目陆续上马_7页_530kb

神火股份公司点评报告总结

神火股份（000933SZ）证券研究报告维持“买入”评级。报告重点分析了公司2024年前三季度业绩及未来前景。

前三季度，公司营业收入同比下降11%，归母净利润同比下降137%。但2024年第三季度，公司营业收入环比增长96%，同比增长6%，归母净利润环比增长509%，尽管同比大幅下降，显示出业绩在改善。

盈利提升主要得益于云南电解铝行业三季度满负荷生产，并伴随电价回落。云南从2024年3月放开部分负荷管控后，公司积极复产。三季度云南丰水期电价最低，成本降低，尽管电解铝价格环比下降5%，氧化铝价格上涨8%，公司通过控制成本实现了盈利环比增长。

未来，公司将通过新疆项目推进电解铝产能提升。包括80万千瓦风电项目、2*660兆瓦煤电一体化机组，以及五彩湾五号矿煤炭开发。新疆准东地区支持电解铝产能置换，有望进一步扩大产能。

神火新材二期年产6万吨电池箔项目已于2024年8月投产。公司铝箔产能现有14万吨，加上上海铝箔25万吨和神火新材一期55万吨项目，未来云南另有11万吨电池箔规划。新能源材料需求上升，将推动电解铝需求。

公司公告进行中期分红，每10股派300元，分红比例191%，强化股东回报。

供需格局方面，供给端铝土矿重估，国内电解铝产能接近天花板，海外增量有限。需求端新能源汽车、光伏等领域带动电解铝需求上升，需求增速2-3%。报告维持电解铝产业链高景气判断，长期价格或螺旋式上涨。

盈利预测：假设2024-2026年铝价分别为20、22、23万元/吨，预计公司2024/25/26年净利润为48/69/80亿元，对应PE分别为88/61/53倍。

风险包括商品价格波动、项目建设不及预期、需求测算偏差等。

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