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行业观点总结

军工行业投资策略

核心内容

• 军工行业估值处于历史低位，具备长期投资价值。
• 2022年前三季度军工行业整体业绩保持增长，营收同比增长12%，其中军工材料和航发板块增长显著。
• 航发产业链表现尤为突出，核心企业如航发动力、航发控制增速分别达26.67%和36.38%。
• 四季度为军工行业集中交付和回款时期，经营现金流有望改善。
• 2023年军工行业资本运作和国企改革将加速，推动“军工航母”企业形成，提升行业影响力。
• 航展中多款新型装备亮相，武器现代化进程加快，预计未来三年武器装备列装将加速，军工行业持续高景气。
• 建议关注发动机、飞行武器、航空、新材料、信息化五大细分领域，重点布局技术垄断性强、行业垄断性好的龙头公司，如西部超导、宝钛股份、航发控制、振华科技、紫光国微等。

主要观点

• 军工板块当前具备高性价比，是行业再次爆发的准备阶段。
• 龙头股效应显著，投资价值更具吸引力。
• 军贸市场火热，叠加国内装备升级需求，军工行业未来三年将维持高景气状态。

关键信息

• 2022年11月30日，军工行业市盈率47.0，低于历史均值54.5。
• 航展贸易成交额达398亿美元，签约飞机549架，较上届增长245%。
• 2023年资本运作加速，优质资产整合、定增、股权激励等举措将推动行业发展。

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金融工程总结

核心内容

• 2022年三季度中国开放式基金净销售额全球第一，达700亿美元。
• 全球主要股指回调，恒生科技、纳斯达克指数等跌幅较大。
• A股大盘宽基指数跌幅小于中小盘指数，消费主题基金表现强势，月涨幅超8%。
• 权益基金发行节奏维持低位，但略有回升，汇添富品质价值基金发行份额最大。

主要观点

• 消费主题基金在市场回调中表现较好，是当前的超额收益来源之一。
• 信用债市场在2022年呈现供给收缩、需求高涨的特征，资产荒背景下，利率债具备配置价值。
• 信用债市场存在违约风险，尤其是地产和城投债。

关键信息

• 信用债全年净融资额同比下滑68%，但一级认购倍数处于历史高位。
• 2023年信用债市场可能面临供给减少，高息资产配置机会减少。
• 城投债存量结构单一，信用利差分化明显，需关注区域债务接续信心。

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通信行业投资策略

核心内容

• 通信行业处于低估区间，投资价值显现。
• 通信指数2022年下跌12.60%，但跑赢沪深300指数，行业表现相对稳定。
• 2022年Q3通信行业利润同比增长46.02%，PE处于历史低位。

主要观点

• 光纤光缆、军工通信、能源通信等细分板块具有较大投资机遇。
• 光纤光缆行业在产能出清后价格回升，未来量价双击可期。
• 军工通信受益于军费开支增长和信息化加速，前景乐观。
• 能源通信在储能和新能源发展背景下有望受益。

关键信息

• 全球固件市场规模近百亿人民币，行业格局稳定。
• 公司为国内固件研发龙头，已适配主流国产芯片，与海光、兆芯、飞腾等建立合作关系。
• 公司2022-2024年盈利预测分别为0.49亿、0.76亿、1.11亿，对应PE分别为77.67、49.87、34.14倍。
• 给予公司2023年70倍目标PE，目标价为60.90元，首次推荐“买入”评级。

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重点新闻总结

核心内容

• 日本央行调整货币宽松政策，允许10年期国债收益率升至0.5%。
• 中国LPR连续4个月未调整，5年期LPR维持4.3%，未来仍有下降空间。
• 蔚来因用户数据泄露被勒索225万美元，公司已加强网络安全措施。
• 国务院批准在多个城市开展服务业扩大开放综合试点。

主要观点

• 日本央行政策调整标志着其货币政策逐步转向紧缩。
• LPR未下调反映当前银行净息差处于低位，未来有下降空间。
• 信息安全事件对科技企业造成一定影响，需关注网络安全风险。
• 服务业扩大开放试点将推动相关行业发展。

关键信息

• 日本央行允许10年期国债收益率升至0.5%，实现“事实上的加息”。
• 中国LPR报价维持稳定，但未来有下降窗口。
• 蔚来数据泄露事件影响其品牌与用户信任。
• 服务业扩大开放试点城市包括沈阳、南京、杭州、武汉、广州、成都。

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风险提示总结

军工行业

• 市场波动性风险
• 新装备研制列装不及预期
• 国企改革进程不及预期
• 产能建设进程不及预期

信用债市场

• 货币政策收紧超预期
• 地产修复不及预期
• 海外经济衰退超预期

通信行业

• 原材料芯片价格持续上升
• 全球疫情影响及国外政策环境不确定性
• 5G商用推进不及预期

一般性风险

• 云计算设备核心固件业务模式风险
• 应收账款回收风险
• 英特尔授权合作无法续签风险
• 新冠肺炎疫情反复风险
• 市场竞争加剧风险

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投资评级说明

公司评级	定义
买入	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数20%以上
增持	预计未来6个月内,股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
持有	预计未来6个月内,股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
卖出	预计未来6个月内,股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

行业评级	定义
推荐	预计未来6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上
中性	预计未来6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间
回避	预计未来6个月内,行业指数表现劣于市场指数10%以上

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分析师声明

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• 作者具有证券投资咨询执业资格，分析逻辑基于职业操守和专业能力。

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