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潍柴重机（000880.SZ）公司研究报告总结

核心内容概览

潍柴重机是国内船用中速柴油机龙头企业，具备显著的市场地位和增长潜力。公司传统业务主要集中在内河航运和发电机组，而战略新产品大功率中速柴油机则有望成为未来业绩增长的主要驱动力。公司预计2014-2015年将实现高增长，2013-2015年EPS分别为0.20、0.39、0.68元，对应PE分别为39、20、11倍。公司市值为21.37亿元，现金充沛，无银行负债，安全边际较高。

主要观点

• 行业回暖：2013年中国船舶行业承接新船订单同比增长242%，船舶市场步入回暖趋势，带动中速柴油机需求逐步企稳。
• 战略产品前景广阔：大功率中速柴油机将用于海监船、海工船、远洋渔船等领域，市场前景广阔，预计2014年扭亏，业绩拐点显现。
• 国企改革利好：公司隶属于潍柴集团，未来有望受益于国企改革，提升管理效率，推动EPS和估值提升。
• 新业务潜力大：公司已成功开发船用燃气发动机和LNG发动机，未来将受益于环保政策和市场需求增长。
• 高管团队优化：公司引入关键人才，管理团队优化，为未来发展带来积极影响。

关键信息

一、主营船用中速柴油机，将从内河航运驶向远洋

• 公司是国内船用中速柴油机龙头企业，内河航运市占率第一。
• 大功率中速柴油机是公司未来增长的核心，已应用于海监船、海工船、远洋渔船等领域。
• 公司在2012年已配套海监船，并获得武昌船舶重工、黄埔造船等订单。

二、中速柴油机市场规模约120亿元，需求将逐步回暖

• 2012年国内中速柴油机市场规模约120亿元，竞争格局较稳定。
• 公司市场份额约18%，为国内第一。
• 2013年船舶新接订单大幅增长，带动中速柴油机市场回暖。

三、公司战略产品：大功率中速柴油机市场前景看好

• 大型海监船需求激增：2013年开始交付36艘大型海监船，预计未来需求可能超预期。
• 海洋工程装备需求增长：国家出台多项政策支持海洋工程发展，带动大功率中速柴油机需求。
• 财政补贴推动远洋渔船升级：国家对远洋渔船更新改造给予财政支持，提升大功率中速柴油机需求。

四、公司传统业务：内河航运需求企稳，发电机组待突破

• 内河航运市场年更新需求约30亿元，沿海航运约20亿元。
• 发电机组市场前景广阔，国防、通讯、油气领域和出口将成为公司增长亮点。
• 公司已进入军方采购目录，为发电机组业务发展奠定基础。

五、新产品：未来发展船用燃气发动机和LNG发动机

• 公司已成功开发船用燃气发动机和燃气发电机组，未来将发展LNG发动机。
• LNG动力船舶可降低排放，具有环保和经济双重优势，市场前景良好。
• 2013年下半年相关标准出台，预计未来几年LNG发动机需求将显著增长。

六、盈利预测：业绩拐点显现，未来三年将实现高增长

• 预计2014-2015年公司营业收入年均增长15%以上，净利润也将实现快速增长。
• 2014年大功率柴油机业务将扭亏，公司整体业绩有望明显改善。

风险提示

• 大功率柴油机进展低于预期
• 内河航运需求下滑

投资建议

• 公司安全边际足够，盈利拐点出现，给予“推荐”评级。
• 股票价格表现的催化剂包括：获海监、海工、远洋渔船大额订单；海外发电机组出口突破；LNG发动机取得重大进展；内河航运LNG船舶政策突破；国企改革取得重要进展。

公司概况

• 市值：21.37亿元
• 总股本：2.76亿股
• 实际流通A股：1.35亿股
• 流通市值：10.46亿元
• 现金：4.6亿元
• 无银行负债：安全边际高
• 大股东：潍柴控股集团，2013年销售收入超千亿

高管团队

• 董事长谭旭光：行业内重要人物，曾获多项荣誉。
• 总经理马玉先：曾任职潍柴动力西港新能源，具备丰富经验。
• 执行总经理顾文海：曾任中高柴油机重工总经理，管理能力突出。

未来展望

• 公司有望受益于国企改革，提升管理效率。
• 新产品LNG发动机市场前景良好，预计2015年欧3标准推出后持续放量。
• 海监船、海工船、远洋渔船等需求增长，将显著提升公司业绩。
• 发电机组市场潜力大，未来有望成为重要增长点。

附录数据概览

• 2012年公司主要产品型号及应用领域：柴油机和发电机组为主要产品。
• 2012年公司主要子公司及参股公司经营情况：主要参股公司对公司业绩有一定影响。
• 2013年中国造船三大指标：新增订单大幅增长，手持订单出现正增长。
• 中国大型海监船舶建造项目：三期工程计划新建36艘海监船，预计2013年开始交付。
• 2012年国内主要船用柴油机生产企业经营情况：潍柴重机市场份额最大。
• 2012年以来各地对远洋渔船的扶持政策：拉动大功率中速柴油机需求。
• 中国柴油发电机组出口与进口情况：出口保持高位，进口替代空间大。
• 全球柴油发电机组市场需求：稳步增长，未来市场潜力巨大。
• LNG动力船舶发展趋势：预计2015年全球LNG动力船舶订单将达500艘，2020年升至数千艘。
• 公司分业务预测：预计2014-2015年营业收入年均增长15%以上，综合毛利率稳步提升。

总结

潍柴重机作为国内船用中速柴油机龙头企业，受益于船舶市场回暖和国企改革，其传统业务和战略新产品均具备增长潜力。公司未来将重点发展大功率中速柴油机、发电机组、LNG发动机等，推动业绩实现高增长。尽管存在一定的市场风险，但公司安全边际高，估值具备较大提升空间，值得投资者关注。