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中国两会前瞻与市场策略总结

核心内容概览

本报告分析了中国2022年两会期间可能公布的经济增长目标与宏观政策，并探讨了这些政策对港股市场及特定行业的影响。同时，报告还评估了因俄乌冲突引发的政策变化对市场带来的影响，并对港股市场估值及板块轮动趋势进行了分析。

主要观点

2022年经济增长目标

• GDP增长目标：预计在5.5%左右，与部分省市目标一致，考虑到美国经济增长和疫情等因素。
• CPI增长目标：预计为3%，由于消费疲软，尽管能源价格上升，但整体通胀风险较低。
• 城镇登记失业率目标：保持在5.5%以内，预计新增就业人数为1100万。
• 单位GDP能耗下降目标：预计下降3%，推动节能减排，但更注重灵活性和实际效果。

宏观政策

• 货币政策：保持稳健但偏向宽松，预计会有进一步的准备金率（RRR）下调。
• 财政政策：积极财政政策，包括额外减税，预计释放约1.3万亿元的税收与社保成本减免。
• 房地产政策：继续放松以稳定市场，鼓励国有开发商参与，推动社会租赁住房项目。
• 消费与共同富裕：扩大内需，支持农村家庭购买新能源汽车，推动消费升级。
• 绿色发展：增加风能和太阳能发电，促进清洁能源使用。
• 数字经济：加快5G网络投资，推动传统产业数字化。

俄乌冲突对政策的影响

• 能源与粮食安全：加强能源和粮食进口多元化，加速可再生能源发展。
• 芯片与硬科技：强化自主研发，以应对西方制裁。
• 网络安全：提升网络安全能力，防范网络攻击。
• CIPS系统：推进人民币跨境支付系统（CIPS），增强金融系统对外部冲击的抵御能力。

港股市场分析

HSI估值优势

• HSI表现：在2022年初的回调后，HSI的市净率（P/B）已回到2020年3月疫情暴跌的低点（0.92x），且低于过去25年中的其他危机低点。
• HSI吸引力：相比全球其他主要指数，HSI估值较低，具有吸引力。
• A-H溢价：A股与H股之间的溢价接近十年高位，预计南向资金将流入港股。

板块轮动趋势

• 从能源与银行转向互联网：能源和银行板块因估值偏高及利率预期降温而相对不具吸引力，而互联网板块的盈利预期已见底，估值收缩，具备再定价空间。
• 推荐标的：NetEase（9999 HK）、Tencent（700 HK）等在线游戏领先企业。

受益行业

新能源

• 中国将加速风能与太阳能发电，以减少对能源进口的依赖。近期股价回调为投资者提供了买入机会。

新能源汽车

• 预计会提供补贴支持农村家庭购买新能源汽车，推荐XPeng（9868 HK）、Li Auto（2015 HK）、NIO（NIO US）等领先企业。

中国银行

• 尽管净息差（NIM）扩张空间有限，但政策放松有助于改善银行资产质量，推荐国有银行，首选中国建设银行（1658 HK）。

关键风险

1. 俄乌冲突升级至使用核武器，或西方军事干预，可能对全球经济造成冲击。
2. 油气价格大幅上涨，可能引发通胀加剧及更紧缩的货币政策，增加滞胀风险。

附注

• 报告由CMB International Global Markets Limited发布，其为CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司，后者又是中国招商银行的子公司。
• 报告内容基于公开信息分析，不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问。