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申万宏源策略一周回顾展望总结（2017年3月19日）

核心内容概述

申万宏源策略报告对2017年3月13日至17日的市场情况进行回顾，并展望未来走势。报告指出，当前市场处于阶段性“返航”时刻，全球经济增长预期趋冷，无风险利率上行趋势可能延续，对股票市场风格切换产生影响。同时，报告从宏观对冲、行业分析、个股评价及市场主题等方面提出投资建议。

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主要观点与关键信息

一、宏观环境分析

1. 宏观对冲格局不悲观

   • 中美经济同步复苏或同步回落，宏观流动性仍较充裕。
   • 美国经济信心与实际表现存在落差，中国制造业已进入库存周期中后段。
   • 房地产政策收紧周期已开启，销售增速可能下行，政策调控可能进一步扩大。
   • 债市杠杆水平回落至2014年水平，去杠杆初见成效。

2. 利率与通胀分析

   • 无风险利率上行可能影响成长股表现，需等待利率下行通道。
   • CPI与PPI走势可能脱钩，货币政策无需过度担忧通胀压力。
   • 若稳增长压力再现，央行可能阶段性重回中性适度宽松。

3. A股美股化趋势

   • 龙头股估值溢价显现，小盘股估值回归。
   • 市场波动率与换手率下降，长期投资与价值投资趋势增强。
   • 建议关注机构投资者配置低估值龙头的空间。

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二、市场趋势与风格判断

1. 2017年春季行情特征

   • “神似2012，延续2016”，经济复苏预期仍主导市场。
   • 市场整体处于区间震荡，预计在3050-3350点位波动。
   • 机构投资者相对收益决胜时刻尚未到来，需继续关注基本面趋势投资。

2. 风格转换过渡期

   • 周期与成长龙头受益于业绩与产业集中度提升。
   • 成长股全面归来仍需利率下行，当前风格转换尚未完成。
   • 建议关注医药、白酒、家电家居等消费板块，以及手游、新能源汽车、机器人等高景气成长领域。

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三、重点行业分析

1. 农药行业

• 环保政策趋严，治理贯穿全年。
• 重点推荐：麦草畏、菊酯、吡虫啉、代森锰锌、草铵膦等产品。
• 建议关注：扬农化工、长青股份、利民股份、苏利股份、利尔化学。

2. 火电行业

• 供给侧改革通过兼并重组推进。
• 重点推荐：大唐发电、华能国际、华电国际、国电电力、建投能源、上海电力、东方能源、内蒙华电、国投电力。

3. 汽车行业

• 2017年1-2月汽车销量同比增长8.8%，乘用车增速放缓。
• SUV市场持续增长，新能源汽车需求逐步恢复。
• 建议关注：长城汽车、广汽集团、中国重汽。

4. 房地产行业

• 1-2月房地产销售与投资双超预期，三四线城市去库存表现突出。
• 一线房价上涨导致三四线销售降温，政策调控可能进一步收紧。
• 建议关注：招商蛇口、华夏幸福、荣盛发展、远洋集团、保利置业、龙湖地产。

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四、重点个股推荐

1. 泸州老窖（000568）

• 业绩超预期，上调目标价至50元。
• 重点推荐：高端白酒受益于消费升级，建议关注其基本面与市场定位。

2. 隆基股份（601012）

• 业绩增长显著，单晶替代趋势加速。
• 建议关注：分布式光伏、海外拓展、公司ROE提升。

3. 久其软件（002279）

• 业务转型成功，新业务周期显现。
• 建议关注：政务软件、人工智能、公司估值修复。

4. 欣旺达（300207）

• 业绩略低于预期，但消费电子业务增长可期。
• 建议关注：动力电池业务、消费锂电增长、公司盈利预测上调。

5. 万达院线（002739）

• 非票房业务增长显著，ROE提升。
• 建议关注：广告及衍生品、公司估值修复、盈利预测上调。

6. 中兴通讯（000063）

• 运营商业务受益于低频重耕，基本面拐点出现。
• 建议关注：5G、物联网、公司估值修复。

7. 白云山（600332）

• 营收增长稳健，金戈销售增长显著。
• 建议关注：凉茶业务、外延式并购预期、ROE提升。

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四、市场主题与催化剂

• 重点推荐主题：

  • 一带一路
  • 国企改革
  • 军工+
  • 内蒙古70年大庆
  • 特色小镇建设

• 催化剂关注点：

  • 业绩增长
  • 政策变化
  • 行业整合
  • 技术突破

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五、其他重要报告摘要

1. “汇率操纵国”认定影响分析

   • 若被认定为汇率操纵国，可能对中美贸易造成一定影响，但人民币独立调控空间仍存在。
   • 中国出口增速可能放缓，但整体经济仍保持稳定。

2. 实际GDP与名义GDP分析

   • 实际GDP延续L型底部，名义GDP带动波动。
   • 行业走势与名义GDP变化密切相关，建议关注克强指数作为参考指标。

3. 银行股投资策略

   • 银行股超额收益依赖净息差改善。
   • 历史经验表明，利率与通胀双升是银行股的黄金时期。
   • 建议关注区域性银行及逆势成长型银行。

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六、研究团队与联系信息

证券分析师

• 王胜 A0230511060001
• 傅静涛 A0230516110001

联系人

• 程翔：(8621)23297818×7342, chengxiang@swsresearch.com
• 宋涛/陈俊杰：农药行业
• 刘晓宁/王璐：火电行业
• 余文俊：汽车行业
• 李虹：房地产行业
• 李一民：汇率操纵国报告
• 李慧勇/王健：经济数据分析
• 毛可君：银行投资策略

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七、法律声明与风险提示

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议。
• 投资需谨慎，市场有风险，决策需自负。

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八、总结

申万宏源策略认为，2017年市场将处于宏观对冲格局的过渡期，中美经济同步复苏或同步回落是主要驱动因素。A股美股化趋势初现，龙头股估值溢价显现，建议关注低估值龙头。消费品板块仍具基本面趋势，医药、白酒、家电家居为首选。成长股需等待利率下行通道，但部分高景气细分领域仍具投资价值。重点行业包括农药、火电、汽车行业和房地产，相关个股如泸州老窖、隆基股份、久其软件等值得关注。