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稳增长预期下关注信贷、消费数据

核心内容

本报告分析了当前国内外经济形势与股市表现，指出在稳增长政策支持下，A股市场在6月出现了超预期的涨幅。然而，海外流动性收紧和地缘政治风险可能对国内市场形成压力。国内需求是否真正改善，以及企业盈利预期的变化，将是影响后续股市走势的关键因素。

主要观点

海外经济与流动性

• 欧美通胀高位：美国6月CPI同比上升至8.6%，PPI维持在10.7%高位，欧洲制造业PMI回落，通胀水平依然较高。
• 流动性收紧：美国通胀控制优先，7月美联储大概率加息75BP，下半年全球流动性收紧可能加快。
• 出口压力：美国流动性收紧将导致需求减弱，对我国出口形成不利影响。
• 地缘政治风险：俄乌问题尚未解决，但未出现超预期发展，对A股影响不明显。

国内经济与市场表现

• 疫情管控：国内疫情总体可控，但存在反弹风险，需警惕对经济基本面的冲击。
• 经济修复：6月PMI回升至荣枯线上，显示经济基本面逐步修复。
• 股市表现：6月三大股指期货涨幅显著，IF、IH、IC分别上涨9.65%、8.64%、7.54%。
• 板块表现：沪深300中汽车、制药板块涨幅领先，电气板块涨幅最小；中证500中工业、信息板块涨幅领先，能源板块下跌。
• 资金流动：6月北向资金净流入730亿元，两融余额增加，显示市场资金面相对宽松。

关键信息

流动性与政策支持

• 货币政策：十年期国债收益率上行，显示货币政策已不宽松，未来宽货币空间有限。
• 政策工具：政策支持包括金融委会议、三部门通知、证监会座谈会等，强调结构性工具和宽信贷。
• 资本市场支持：交易所降费政策、养老金等长线资金入市概率增加，对股市流动性形成支撑。

估值与盈利预期

• 估值反弹：沪深300、上证50估值水平已从低位反弹，但中证500估值仍处于较低水平。
• 盈利预期：若企业盈利预期改善，估值仍有上升空间；否则，前期涨幅可能回调。

操作建议

• 谨慎操作：当前市场存在回调风险，建议采取区间思路，逢低做多。
• 止盈止损：注意风险控制，设置止损点，避免过度追涨。

风险提示

• 需求不及预期：需密切关注国内消费、信贷数据，若改善不足，可能引发市场回调。
• 疫情反弹：疫情可能对经济基本面和市场情绪造成负面影响。
• 流动性风险：若国内需求未达预期，市场流动性可能收紧。

总结与展望

• 海外影响：流动性收紧趋势可能加快，全球需求减弱，对我国出口不利。
• 国内关注点：稳增长政策下，经济基本面修复，但需警惕需求不及预期和疫情反弹。
• 未来展望：建议投资者关注企业中报、国内消费与信贷数据，以判断市场是否具备进一步上行空间。

图表说明

• 图1：股指期货主力合约价格走势
• 图3：股指期货主力合约基差
• 图5：盈利因子表现
• 图6：估值因子表现
• 图7：海外主要经济体制造业PMI
• 图8：中国官方制造业PMI指数
• 图9：社融与M2、M1同比
• 图10：消费同比
• 图11：公开市场单周货币净投放
• 图13：信用利差
• 图14：物价指数
• 图15：市盈率(TTM)
• 图16：市净率PB
• 图17：A股总市值/M2
• 图18：申万A股市盈率倒数/10Y国债收益率
• 图19：两市成交额（亿元）
• 图20：两融规模
• 图21：人民币汇率
• 图22：北向资金净流入

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