深度报告-20230702-天风证券-有色金属行业深度研究_金属_新材料行业研究框架_19页_1mb

金属与新材料行业分析总结

一、基本金属

1. 铜

   • 供需特点：矿端为主要产量瓶颈，增量受限于前期资本开支；冶炼端为供应保障，新增产能周期较短。
   • 价格影响因素：铜价与美元指数呈负相关，与通胀预期和商品持仓相关性较强。
   • 需求：传统领域（建筑、设备）与经济周期强相关；新能源领域（新能源汽车、光伏等）持续提供增量。

2. 铝

   • 供需特点：冶炼端为供应瓶颈，产能运行受盈利水平和电力政策约束。
   • 需求：地产领域需求下滑，新能源汽车、光伏等领域成为新增长点。

二、小金属

• 行业特性：需求顺周期性强，股价弹性高于工业金属，与商品价格联动显著。
• 细分领域：
  • 钨：战略稀缺资源，下游与机床周期强相关，产业链呈“微笑曲线”。
  • 锡：优势资源国，供需紧张，电子需求主导，受供应链扰动。
  • 锑：供需错配趋势，光伏玻璃需求快速增长。

三、金属新材料

• 投资框架（三明治结构）：
  1. 长期技术趋势：材料特性匹配下游降本增效，契合国家战略目标。
  2. 中期成长属性：新能源赛道需求持续高增长，国产替代需求旺盛。
  3. 短期业绩弹性：行业景气度高时关注盈利边际改善。
• 风格划分：周期性材料（受宏观经济影响）、成长性材料（高景气行业）、周期成长材料（双重属性）。
• 推荐领域：软磁材料、稀土永磁、微细粉体。

四、风险提示

• 样本选择局限性、主观判断风险、原材料价格波动、中美贸易摩擦、扩产不及预期、下游需求不及预期等。

五、投资评级

• 行业评级：强于大市，建议增持。
• 重点标的：软磁材料、稀土永磁、铜合金、微细粉体等领域代表性公司。