建材行业大国重材系列报告：复盘从立邦看涂料世界（一）_19页_1mb

大国重材系列报告：从立邦看涂料世界（一）总结

核心内容

立邦涂料是全球涂料行业的重要品牌之一，凭借多产业、全品类、全球化布局，在全球市场获得广泛认可。其发展历程融合了日本和新加坡的基因，通过一系列并购和股权调整，逐渐成长为亚太第一涂料品牌。

主要观点

• 立邦的起源与演变
  立邦起源于1881年成立的日本涂料公司（Nippon Paint Co., Ltd.），后通过与吴德南集团的合资，于1962年在新加坡成立立时集团（Nipsea Group），并逐步扩展至东南亚及中国等市场。

• 品牌与股权的演变
  1992年，立邦进入中国市场，成为当地知名品牌。2021年，吴德南集团通过“双向收购”方案，实现对日涂控股的实质收购，立邦正式成为新加坡企业。

• 产品体系的演进
  立邦产品体系随时代发展不断迭代，从早期的油性涂料到水性环保涂料，再到抗病毒、抗菌等高性能涂料，满足了不同阶段的市场需求。

• 市场区域的扩张
  立邦在中国、土耳其、新加坡等市场占据最大份额，同时在全球范围内积极拓展，进入美洲、欧洲、大洋洲等市场。

• 并购扩张策略
  立邦通过收购多个细分领域龙头，强化自身在建筑涂料、汽车涂料、工业涂料等领域的竞争力，推动业务增长。

关键信息

业务板块与市场分布

• 业务板块：包括汽车涂料、装饰涂料、工业涂料、精细化学品、其他涂料及粘合剂等。
• 装饰涂料：是立邦的主要收入来源，占比从2017年的51.0%增长至2024年H1的65.6%。
• 亚洲市场：立邦在亚洲市场的收入占比最高，2024年H1占总营收的56.1%。
• 收入增长：2017-2023年，立邦销售收入CAGR为15.6%，营业利润CAGR为14.5%。
• NIPSEA表现：2024年H1收入达4583亿日元，同比增长22.9%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：国内涂料行业面临周期性调整和市场竞争加剧，立邦的发展经验表明，合理并购整合、品牌建设、业务拓展和多市场布局是企业发展的关键。建议关注A股的【三棵树】【北新建材】。
• 风险提示：
  1. 行业竞争加剧的风险；
  2. 新业务和新市场发展不及预期的风险；
  3. 原材料价格波动的风险。

收购与扩张历程

中国市场的收购

• 2013年：收购秀珀化工，填补地坪漆领域空白。
• 2014年：收购欧龙漆，强化高端木器漆业务。
• 2016年：收购长润发涂料集团，提升家具漆市场地位。
• 2017年：收购漳州鑫展旺化工和厦门市鑫展望汽车材料有限公司。
• 2018年：收购麦加涂料，拓展集装箱和风力基础设施工业涂料市场。
• 2021年：增持5家汽车涂料合资企业，完成剩余股权收购。

全球市场的收购

• 2016年：收购德国B&K，拓展汽车涂料业务。
• 2019年：收购澳大利亚多乐士集团，拓展大洋洲市场；收购土耳其Betek集团，拓展中东市场。

业务核心

• 装饰涂料：作为核心业务，装饰涂料在立邦的业务中占比最高，且持续增长。
• 亚洲市场：亚洲市场（特别是中国、马来西亚、新加坡、土耳其）是立邦的主要收入来源，其收入占比超过50%。

财务表现

• 2017-2023年：立邦销售收入从6053亿日元增长至14426亿日元，CAGR为15.6%。
• 2024年H1：立邦销售收入达8171亿日元，同比增长17.9%；营业利润达945亿日元，同比增长12.8%。

总结

立邦涂料通过不断的并购与整合，形成了覆盖全球的业务网络，尤其在亚洲市场表现突出。其业务核心为装饰涂料和亚洲地区，未来继续通过多元化布局和品牌建设，有望在全球涂料行业中保持领先地位。