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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

东吴证券晨会纪要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析及个股推荐等多个板块，重点分析了2022年全球经济形势、政策动向及投资机会。

宏观策略

拜登基建不及市场预期对全球碳中和的影响

• 中期选举不确定性：距离2022年美国中期选举仅剩不到一年，共和党可能颠覆国会控制权，限制拜登在气候领域的政策推进。
• BBB法案关键性：约2万亿美元的《重建美好未来法案》（BBB）对兑现拜登的温室气体减排承诺至关重要，若不及预期将拖累全球碳中和进程。
• 减排目标：拜登承诺2030年温室气体排放比2005年减少50-52%，2050年实现净零排放；2035年实现100%零碳电力。
• 清洁能源投资：BBB包括5,550亿美元清洁能源投资，覆盖建筑、交通、工业、电力等领域，对减排有重大贡献。
• 政策不确定性：曼钦等参议员反对部分清洁电力项目，导致BBB可能被重组或缩减，影响减排节奏。
• 全球影响：若BBB实施不足，全球碳中和进程可能受阻；但若法案落地，将推动MSCI美国低碳责任投资领袖指数的持续超额收益。

12月海外观察：Omicron与Delta对市场的影响

• 市场波动预期：Omicron引发的市场波动预计不会持续，震荡后可能反弹。
• Delta影响回顾：Delta导致市场短期恐慌，但影响在一周内消退。
• Omicron影响差异：
  • 恐慌情绪可能持续更久，因投资者担忧未来病毒变种风险。
  • Omicron对青少年影响更大，疫苗接种率低导致疫情发展不确定性。
• 通胀预期：全球通胀仍上行，Omicron可能加剧或缓解通胀压力，需持续观察。
• 滞胀风险：疫情反复可能抑制需求，叠加高通胀，滞胀风险上升。
• 投资建议：关注医药、互联网、地产等供应链成本可控、盈利可持续的行业。

策略年度报告：化工行业变革与投资机遇

• 行业回顾：2021年化工板块盈利大幅提升，全年股价涨幅居前。
• 政策推动：随着“1+N”碳中和政策体系建立，化工行业从传统周期转向绿色周期。
• 需求端变化：非化石能源消费占比提升，带动新能源产业链发展。
• 供给端调整：高耗能行业新增投资受限，落后产能被淘汰，龙头集中度提升。
• 行业趋势：传统板块供需两弱或成常态，绿色板块供不应求，成长空间大。
• 龙头战略：国内化工龙头企业积极布局第二成长曲线，如新能源材料、可降解塑料等。
• 风险提示：
  • 油价波动影响化工品价格；
  • 在建产能投产不及预期；
  • 政策执行力度不足；
  • 流动性收紧与通胀压力。

固收金工

“跨周期与逆周期政策有机结合”理解

• 政策提法：中央经济工作会议首次提出“跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”。
• 逆周期政策：主要用于削峰填谷，防止系统性风险，如2012年、2018年、2019年经济下行期使用。
• 跨周期政策：兼顾短期稳定与中长期发展，推动产业结构升级与防风险并重。
• 政策预期：2022年“宽货币”为主，若美国加息，可适度配合“宽信用”。
• LPR下调空间：1年期和5年期LPR及政策利率存在下调可能。
• 宽信用限制：监管趋严，房企和城投融资意愿受抑制，实际传导效果存疑。
• 风险提示：
  • 病毒变种超预期传播；
  • 宏观政策变动；
  • 地缘政治风险。

行业策略

非银2022年度策略与展望

• 券商板块：
  • 推荐【东方财富】、【中信证券】、【中金公司】（港股）、【同花顺】等。
  • 财富管理、北交所、衍生品业务成为增长点。
  • 券商估值处于历史底部，具备修复空间。
• 多元金融：
  • 推荐【远东宏信】，关注【移卡】、【海德股份】、【四川双马】、【好买财富】。
  • 互联网金融监管趋严，聚合支付、创投、AMC、第三方财富等行业有机遇。
• 保险行业：
  • 财险推荐【中国财险】，受益于车险综改后行业格局优化。
  • 寿险推荐【中国太保】，受益于代理人队伍职业化与产品结构优化。
  • 风险提示包括股市调整、监管趋严、疫情控制不及预期等。

推荐个股点评

昊海生科（688366）

• 事件：2021年12月29日发布股权激励计划，覆盖高管与技术人员，授予180万股。
• 激励目标：2022年、2023年营业收入目标分别为25亿元、29亿元，净利润目标分别为5.6亿元、6.5亿元。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润调整为4.40/5.83/7.27亿元，EPS分别为2.50/3.31/4.14元，对应PE分别为47X/36X/28X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新产品市场推广低于预期；
  • 研发进展不及预期；
  • 医药行业政策不确定性；
  • 疫情反复风险。

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