20160602-招商证券-畜禽养殖：猪！猪！猪！生猪养殖系列报告之二：规模化浪潮_产业链巨变_25页_1mb

生猪养殖产业链分析总结

核心内容

本报告聚焦于生猪养殖产业链的三个核心环节：育种技术、育肥管理和上下游一体化，分析了行业现状、发展趋势及企业战略选择。同时，报告还探讨了养殖企业向下游延伸的案例与挑战，并提出了产业链整合的潜在风险。

主要观点

1. 育种技术

• 育种是产业链源头，技术难度高、投资大，是决定企业竞争力的关键。
• 海外育种技术领先，尤其是欧洲系种猪，具有优良的繁殖性能和肉质。
• 我国种猪严重依赖进口，尤其是曾祖代种猪，且外三元种猪（杜长大）占据90%以上的市场份额。
• 国内育种体系尚不完善，需加强公司化育种，提升种猪质量和生产性能。
• 地方猪种虽有优良特性，但因料肉比高、瘦肉率低，难以占据主流市场，但其遗传资源保护至关重要。

2. 育肥管理

• 分阶段饲养是提高养殖效率和降低成本的关键，包括婴儿猪、保育猪、仔猪、大猪等阶段。
• 自制饲料能有效降低饲料成本，提升企业盈利能力，尤其对规模化企业意义重大。
• 精细化管理包括饲料配方、防疫措施、饲养方式等，直接影响猪只健康与养殖成本。
• 温氏、牧原等企业通过严格的饲养管理和饲料自给，显著提升了成本控制能力。

3. 上下游一体化

• 产业链一体化是趋势，但存在诸多挑战，如技术门槛高、管理复杂、成本控制难。
• 屠宰及加工行业集中度低，全国定点屠宰率不足40%，前四大企业集中度不足10%。
• 龙头企业优势明显，如双汇、雨润等，通过规模化和高效管理获得更高的利润率。
• 跨界整合风险高，如温氏与双汇的合作未能成功，显示产业链上下游整合并非易事。

关键信息

行业现状

• 猪周期变长，2016年出现“超长猪周期”现象，原因包括散户成本高、规模补栏门槛高、业外资本学费高。
• 产业链波动：越往上游波动越大，养殖企业需具备更强的育种和管理能力。
• 成本结构：饲料成本占总成本的60%以上，自配料比外购更具成本优势。
• 疫病防控：疫病频发，如蓝耳病、口蹄疫等，影响养殖效益，需加强动物保健技术。

企业案例

• 新希望：从饲料向养猪延伸，构建“公司+家庭农场”模式，计划发展1000万头生猪养殖，自养300万头。
• 双汇：虽为肉制品龙头，但生猪养殖进展缓慢，更注重屠宰和肉制品加工，对上游合作谨慎。
• 温氏：为“养猪大王”，尝试与双汇合作，但因运输成本、区域限制等问题，合作未达预期。

行业趋势

• 养殖规模化推动饲料企业转型，向下游延伸。
• 屠宰行业集中度低，未来有提升空间。
• 肉制品行业集中度高于屠宰行业，品牌效应显著。

风险提示

• 突发大规模疫病可能导致行业损失。
• 重大食品安全事件对行业信誉和市场造成冲击。
• 宏观经济系统性风险影响整个产业链的盈利能力。

图表与数据

• 图1-3：展示了生猪育种、扩繁、育肥流程及国内外种猪比较。
• 表1-10：提供了生猪产业链各环节的投入产出、代表企业及利润情况。
• 图14-16：对比了中国与美国的屠宰行业集中度。
• 图20-22：显示了2015年“肉-猪”差价波动及企业营收变化。

投资建议

• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢市场。
• 公司短期评级：根据股价表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表高于、等于、低于行业竞争力。

总结

生猪养殖产业链的整合与优化是行业发展的关键，但面临诸多挑战。育种技术是核心，需持续投入与研发；育肥管理精细化有助于提高养殖效率；上下游一体化虽为趋势，但需谨慎评估风险。在当前行业背景下，企业应关注成本控制、疫病防控及产业链协同，以实现长期稳定发展。