传媒行业月报：微软687亿美元收购动视暴雪，春节档票房表现不及预期-20220207-国海证券-38页_803kb

传媒行业月报总结

核心内容

2022年1月，传媒行业整体表现不及预期，主要受业绩预告期及部分公司业绩不达预期影响。春节档票房表现低于预期，预计同比下降约20%，主要由于内容质量未明显提升、票价较高及疫情影响。尽管如此，行业对2022年整体票房保持谨慎乐观态度，认为随着国产电影产能恢复及进口电影放松，票房有望逐步回暖。

主要观点

• 游戏行业：微软以687亿美元全现金收购动视暴雪，将成为全球第三大游戏公司。游戏行业对优质内容生产商的并购持续，且优质内容跨平台及云游戏趋势明显，提升内容研发能力的议价能力。A股游戏公司如三七互娱、吉比特、完美世界等表现突出，其中三七互娱的《斗罗大陆：魂师对决》表现优异，吉比特《一念逍遥》在买量榜单中排名靠前。
• 元宇宙主题：元宇宙生态分为应用层和技术层，A股传媒公司主要布局应用层，如虚拟平台、沉浸式内容、数字资产等。重点公司包括芒果超媒、视觉中国、风语筑、蓝色光标、华策影视等。政策层面，国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，强调元宇宙等新兴领域的发展，推动数字技术与实体经济融合。
• 视频行业：超前点播取消，长视频平台盈利压力加大，但部分公司如芒果超媒通过会员提价及内容创新维持盈利。同时，短视频平台“二创”监管加码，行业竞争格局有望改善。
• 教育板块：教育行业建议关注职教体系变革及素质教育机会，重点推荐传智教育、中国东方教育等公司。政策支持下，职业教育、IT应用类培训等方向具有增长潜力。

关键信息

传媒行业走势

• 传媒板块1月调整较大，相对沪深300表现略差。
• 传媒板块2022年1月表现整体疲软，部分个股如分众传媒、泡泡玛特等表现优于行业。

重点公司及推荐逻辑

• 三七互娱：2021年Q1-Q3净利润17.21亿元，公司布局游戏研发与发行，海外表现亮眼，估值较低。
• 吉比特：2021年Q1-Q3净利润12.1亿元，yoy+51.7%。公司布局全球化市场，海外市场表现强劲。
• 完美世界：2021年Q1-Q3净利润3.5-3.9亿元，yoy-77.4%~-74.81%。公司加强研发及海外发行，储备多款新游戏。
• 芒果超媒：发布2021年业绩预告，预计归母净利润20.4-21.4亿元，yoy+2.9%至8.0%。公司布局元宇宙，推出虚拟主持人及互动视频平台。
• 泡泡玛特：潮玩领域表现强劲，2021年Q3运营数据优秀，会员激增至1800万，私域平台表现强劲。
• 分众传媒：生活圈媒体稀缺价值凸显，公司资源持续增长，广告主渗透率提升，未来增长空间广阔。

行业动态

• 政策支持：国家发改委、商务部发布《关于深圳建设中国特色社会主义先行示范区放宽市场准入若干特别措施的意见》，支持游戏及元宇宙产业发展。
• 市场表现：iOS游戏畅销榜中，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》、《三国志·战略版》位列前三，游戏出海表现强劲。
• 技术进展：NFT市场交易额创新高，达51亿美元；Steam平台月活VR头显用户占比2.14%，Quest2占比达46.2%。
• 元宇宙布局：多公司积极布局元宇宙，如芒果超媒、视觉中国、风语筑等，推出虚拟人、数字藏品、AR/VR技术等。

风险提示

• 政策监管趋严
• 重点产品上线进度及市场表现不及预期
• 推荐公司业绩不达预期
• 市场竞争加剧
• 解禁减持风险
• 公司治理风险
• 市场价格切换
• 相关数据仅供参考

估值与盈利预测

传媒重点公司估值表（单位：人民币）

教育重点公司估值表（单位：人民币）

本月重要公告/新闻/政策

• 游戏行业：微软收购动视暴雪，苹果推出云游戏《云原神》，Steam在线玩家数突破2800万。
• 视频行业：爱奇艺、腾讯视频等长视频平台提价，芒果超媒布局元宇宙。
• 教育行业：传智教育、中国东方教育等公司关注职业教育及素质教育机会。
• 元宇宙相关：韩国发布《元宇宙新产业领先战略》，中国传媒大学打造虚拟校园，NFT市场交易额创新高。

总结

2022年1月传媒行业面临一定的挑战，尤其是春节档票房表现不及预期，但整体对元宇宙及下一代互联网的发展持乐观态度。游戏行业在海外表现强劲，重点公司如三七互娱、吉比特、完美世界等值得关注。同时，教育行业在政策支持下具备增长潜力，建议关注职业教育及素质教育相关公司。随着技术进步及政策支持，传媒行业未来有望迎来新的发展机遇。