机械设备行业深度报告：工程机械数据靓丽，盈利能力加速提升-20180409-东北证券-28页-1mb

工程机械行业分析总结

核心内容概述

2018年一季度，工程机械行业整体呈现高景气度，销量和盈利能力均显著提升。行业复苏表现出与2011年不同的特点，更理性且具备更稳固的微观基础。本报告认为，工程机械行业未来将保持增长，具备长期投资价值，并重点推荐了三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密和柳工等公司。

主要观点与关键信息

1. 行业数据表现亮眼

• 挖掘机：一季度销量达6.0万台，同比增长48.4%，创近十年新高，行业复苏持续性强。
• 起重机：1-2月销量增长82.5%，3月销量达1300-1400台，行业供不应求，产能已接近极限。
• 混凝土机械：1-2月销量同比增长近翻番，3月单月销量达200台，二手机价格大幅上涨，行业进入复苏阶段。

2. 盈利能力加速释放

• 行业在高度景气下销量增长带来规模效应，部分产品涨价提升利润弹性。
• 历史遗留问题处理接近尾声，上市公司业绩进入加速释放期，一季报行情值得期待。

3. 行业景气具有持续性

• 下游行业指标健康：小松工作小时数快速恢复，庞源租赁价格指数持续上升，三大下游行业（基建、采矿、房地产）均表现良好。
• 保有量与GDP的剪刀差：工程机械保有量在经济总量上升背景下开始下滑，更新需求支撑行业发展。
• 借鉴日本经验：工程机械行业存在10~13年的周期，当前行业复苏可能持续3年，具备良好增长预期。

细分市场前景分析

1. 挖掘机

• 应用场景广泛：挖掘机是三维作业设备，可应用于多种复杂施工场景，技术壁垒高。
• 盈利能力最强：挖掘机毛利率高于其他工程机械产品，是行业盈利核心。
• 国产化潜力大：目前国产挖掘机在全球市占率仅15%，但核心零部件（如液压系统）逐步实现国产突破，未来增长空间广阔。
• 技术突破：恒立液压在液压泵阀领域实现突破，三一重工等公司逐步减少对外资零部件的依赖。

2. 混凝土机械

• 进入供给收缩期：行业经历五年调整，保有量开始下滑，复苏只是时间问题。
• 微观指标改善：设备利用率提升，盈利能力增强，预计未来2~3年将逐步复苏。
• 二手机价格上涨：46米混凝土泵车二手机价格涨幅达50%以上，反映市场供需变化。

3. 起重机

• 波动性最小：起重机销量波动幅度小于其他工程机械产品。
• 更新需求驱动：未来几年是设备更新高峰期，行业需求稳中有升。

4. 装载机

• 市场体量大：装载机销量绝对值高，且更新需求大于挖掘机。
• 替代进程缓慢：短期完全替代风险较小，可能有超预期表现。

投资标的推荐

风险提示

• 宏观经济下滑：若宏观经济大幅下滑，可能对工程机械行业造成影响。

行业数据概览

投资建议

• 短期：关注一季度行业数据，一季报行情可期。
• 中长期：重点关注挖掘机、混凝土机械、起重机等细分市场，行业具备持续增长潜力。
• 重点公司：三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工，均具备较强增长潜力和市场竞争力。

总结

2018年一季度工程机械行业数据表现亮眼，盈利能力和行业景气度明显提升。与2011年相比，本轮复苏更为理性，具备更稳固的行业基础。挖掘机作为行业核心产品，市场前景广阔，国产化潜力巨大；混凝土机械进入复苏阶段，行业供给收缩将推动其回升；起重机波动性小，更新需求驱动其增长；装载机市场体量大，短期替代风险较低，未来可能有超预期表现。建议投资者重点关注行业龙头及具备技术突破潜力的公司，以把握行业复苏带来的投资机会。