深度报告-20210331-东北证券-中国卫通-601698.SH-国内通信卫星运营龙头_卫星互联网促发展_31页_2mb

中国卫通深度报告总结

核心内容

中国卫通（601698）是国内通信卫星运营龙头，唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业。公司拥有15颗商用通信广播卫星，覆盖全球多个地区，是国内亚洲第二大、全球第六大的固定通信卫星运营商。公司业务涵盖卫星通信、广播电视、应急保障等多个领域，具备强有力的业务支撑平台，并积极拓展高通量卫星、低轨卫星、卫星互联网、海洋与航空互联网等新兴市场。

主要观点

• 高通量卫星技术带来行业新机遇，公司已成功发射中星16号和亚太6D，分别达到20G和50G以上通信总容量，推动公司营收与毛利率增长。
• 卫星互联网被纳入新基建范围，成为推动行业增长的重要力量。公司通过“海星通”和星航互联等项目，开拓海洋与航空互联网市场，未来将成为业绩增长的重要驱动力。
• 高清升级带动卫星广播电视市场焕发新活力，公司通过C/Ku频段卫星项目满足高清节目传输需求，推动业务增长。
• 公司具备核心竞争优势，包括稀缺的卫星频率与轨道资源、高运营效率、稳定的客户关系等，处于卫星通信产业链中游，拥有良好的发展空间。

关键信息

卫星资源与运营

• 公司运营15颗通信卫星，包括中星系列和亚太系列，覆盖范围广泛。
• 卫星资源涵盖C、Ku、Ka等多个频段，满足多样化通信需求。
• 公司已发布未来三年至少发射6颗新卫星的计划，包括中星6D、中星6E、中星9B、中星19号、中星26号和亚太6E。

业务与市场

• 卫星通信与广播电视是主要营收来源，2020年营收预计为27.75亿元，归母净利润预计为4.83亿元。
• 公司在机载、船载、应急通信、物联网、偏远地区通信等领域有广泛应用，业务覆盖广泛。
• **“海星通”**实现全球海洋覆盖，星航互联推动航空互联网业务落地。

财务与估值

• 公司营收和净利润保持增长，2020-2022年预计营收分别为27.75、28.58、30.01亿元，归母净利润分别为4.83、5.15、5.59亿元。
• 每股收益（EPS）分别为0.12、0.13、0.14元，对应EV/EBITDA估值分别为27.10、24.94、23.86倍。
• 公司具备良好的盈利能力，EBITDA利润率处于行业先进水平，净利率行业领先。

战略与发展方向

• 公司确立“12361”发展战略，明确打造世界一流卫星通信产业龙头企业。
• 通过高通量卫星、低轨卫星、卫星互联网等技术发展，推动公司向天地一体化综合信息服务转型。
• 通过定增方案募集不超过33亿元资金，用于中星6D、中星6E、中星26号等卫星项目，增强核心竞争力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标价为20元。
• 公司受益于高通量卫星发展和卫星互联网建设，具备长期增长潜力。
• 随着新基建政策推动和市场需求提升，公司有望在多个新兴领域实现突破。

风险提示

• 系统性风险：疫情对宏观经济和资本市场造成影响。
• 国际市场竞争加剧：可能导致价格下降，影响公司盈利能力。
• 高通量市场拓展不及预期：可能影响公司营收增长。
• 卫星发射失败或在轨故障：可能影响卫星运营服务稳定性。

结构与竞争力

• 公司股权高度集中，中国航天科技集团间接持有公司89.81%股份，具备强大的资源支持。
• 作为卫星通信产业链中游企业，公司具备良好的市场地位与竞争优势。
• 公司拥有完善的测控体系，保障卫星服务质量和稳定性。
• 研发投入持续增长，推动技术进步和业务拓展。

市场前景

• 卫星互联网纳入新基建，为行业带来新的发展机遇。
• 机载与船载宽带通信市场空间广阔，公司具备先发优势。
• 高清节目升级推动卫星广播电视市场增长，公司具备相应的技术与资源支撑。
• 全球卫星通信市场持续增长，公司有望受益于行业发展趋势。