汽车行业2018年策略_汽车整车走弱_关注节能减排和消费升级两大主题_33页_1mb

汽车行业2018年策略总结

核心内容

2018年汽车行业面临一定的下行压力，预计销量将同比下降约1%。主要原因包括购置税减免政策退出、重卡销量见顶回落，以及整体市场增速放缓。然而，结构性机会依然存在，主要集中在节能减排和消费升级两大主题。

主要观点

1. 行业整体表现不佳，结构性机会突出

   • 乘用车市场受购置税减免透支影响，政策退出后销量承压。
   • 重卡市场在经历高景气度后将见顶回落，商用车增速大幅下滑。
   • 未来汽车市场将呈现集中度提升的趋势，行业龙头将受益于弱市中的稳定业绩和增长前景。

2. 行业龙头优先配置

   • 自主和合资车企业绩分化加剧，行业集中度提升。
   • 整车龙头如上汽集团、华域汽车、东风集团股份具有较强的安全边际，值得关注。
   • 长城汽车港股、广汽集团港股因消费升级推出的新车型表现良好，值得持续关注。

3. 轻量化、自动变速箱、汽车电子成为投资主线

   • 乘用车降油耗压力大，轻量化技术成为关键。
   • 自动变速箱渗透率提升，国产替代加速，DCT、CVT、AT等细分领域增长空间广阔。
   • 汽车智能化、网联化、无人驾驶趋势明显，汽车电子在乘用车中占比将显著提升。

关键信息

1. 购置税退出与销量变化

• 2018年1.6L以下车型购置税减免退出，乘用车销量承压。
• 2017年重卡销量达110万辆，2018年预计下降10%-15%。

2. 轻量化市场前景

• 轻量化材料包括高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维等。
• 以塑代钢和铝合金是当前轻量化首选方案，应用范围从高端车型向中低端渗透。
• 2020年燃油车平均油耗目标为5.57L/100km，年均下降5.5%。

3. 自动变速箱市场

• 自动变速箱渗透率从2017年的57%预计2020年超过70%，年复合增速13.8%。
• 自主乘用车自动变速箱渗透率仅为27%，远低于合资车企的80%。
• DCT、CVT、AT等领域国产替代加速，未来市场供不应求。

4. 汽车电子产业加速发展

• ADAS、车联网、车载信息娱乐系统需求增加，推动汽车电子市场增长。
• 自主品牌高端化加速，汽车电子配置显著提升，如全液晶仪表盘、ACC、AEB等。
• 2018年汽车电子市场规模有望继续扩大，特别是车身电子和车载电子。

投资看点

1. 行业龙头

• 上汽集团（600104）：销量前五中占据三席，2018年预计销量增速为3.7%。
• 华域汽车（600741）：国内最大零部件企业，受益于行业集中度提升。
• 东风集团股份（0489）：估值较低，具备较强成长性。

2. 轻量化

• 华众车载（6830）：专注以塑代钢零部件设计生产，轻量化业务成长迅速。
• 未来为大众集团提供零部件配套，同时布局车联网产品。

3. 自动变速箱

• 双环传动（002472）：国内主要变速箱齿轮供应商，受益于自动变速箱行业增长。
• 双林股份（300100）：传统主业稳健，外延并购频繁，自动变速箱业务增长显著。

4. 汽车电子

• 宁波高发（603788）、华阳集团（002906）、均胜电子（600699）：汽车电子领域领先企业，受益于智能化和网联化趋势。

风险提示

• 购置税政策退出影响超预期
• 上游原材料价格持续上涨
• 宏观经济表现不如预期

投资建议

• 中性：整体行业表现弱，但结构性机会显著。
• 关注重点：行业龙头、轻量化、自动变速箱、汽车电子等细分领域。

附：相关图表

• 图表1：汽车销量增速及历年汽车消费政策
• 图表2：2006-2017年轿车、SUV及其他车型年销量增速
• 图表3：2012-2017年轿车、MPV、SUV销量占比
• 图表4：美国1996-2016年轿车、SUV销量占比
• 图表5：2009-2017年乘用车各车系对比
• 图表6：2012-2017年各车系MPV销量占比
• 图表7：2012-2017年各车系SUV销量占比
• 图表8：2012-2017年各车系轿车销量占比
• 图表9：2017年1-9月合资和自主车企销量同比增速对比
• 图表10：不同工业发展阶段中重卡需求规律
• 图表11：中国2006-2017年重卡销量及增速
• 图表12：美国1970-2010年重卡销量及增速
• 图表13：申万汽车一级板块相对沪深300PE估值溢价
• 图表14：汽车行业各细分板块自年初行情回顾
• 图表15：2008-2017年SW乘用车板块收盘价（总股本加权平均）
• 图表16：恒生沪港通AH股溢价(HSAHP)
• 图表17：2009-2017GICS汽车、SW汽车、沪深300市盈率走势（TTM中值法）
• 图表18：16.8-17.10GICS汽车、SW汽车和沪深300走势（总股本加权平均法）
• 图表19：2017年个股或板块区间涨跌幅（%）
• 图表20：个股与板块市盈率（PE）对比
• 图表21：汽车板块高股息率低估值蓝筹精选
• 图表22：上汽集团旗下子公司18年销量增速预测
• 图表23：考虑新能源汽车之后的燃油车平均油耗目标测算
• 图表24：轻量化材料2020年市场空间
• 图表25：国内外轻量化材料性能及用料对比
• 图表26：乘用车降油耗主要措施
• 图表27：一汽集团改革方略
• 图表28：一汽大众产能规划
• 图表29：一汽大众历年新车型投放数量
• 图表30：2018-2019一汽大众销量增速有望达10%以上
• 图表31：国内手自动变速箱销量及同比增速
• 图表32：各车系手自动变速箱销量占比
• 图表33：自主乘用车自动变速箱市场空间预测
• 图表34：国内自动变速箱进口和资产数量（万台）
• 图表35：国内自动变速箱产能规划
• 图表36：合资部分自动变速箱需求量及产能规划
• 图表37：自主部分自动变速箱需求量及产能规划
• 图表38：自主车企DCT变速箱研发和生产进度
• 图表39：国内自动变速箱产能规划
• 图表40：国内自主中高端车型自动变速箱匹配情况
• 图表41：国内主要AT供应商及配套车型
• 图表42：变速箱产业链梳理
• 图表43：model3中控
• 图表44：主要的辅助驾驶功能介绍
• 图表45：车载信息娱乐系统
• 图表46：车联网应用场景
• 图表47：我国汽车电子市场规模（单位：亿元）
• 图表48：自主品牌推出的高端品牌（车型）
• 图表49：同级别自主品牌与合资品牌车型配置对比（汽车电子相关）
• 图表50：近年上市的自主热销车型汽车电子类配置情况
• 图表51：A股主要汽车（乘用车）电子类上市公司
• 图表52：重要公司估值表